价值投资者卖出股票的三种情况
作为价值投资者，很多人认为卖股票是一种不坚定的行为，非常类似人在自我满足生理需要的情况，在做这个事的时候有罪恶感，其实说到底这是无知惹的祸。其实价值投资者在股价远远高于内在价值的时候选择卖出，是再合理不过的行为，不这样做的人才是违反价值投资本义的，至少在我看来是这样，但这并不代表我完全反对长期价值投资。想要回答卖什么样的股票这个问题，先得弄明白一个问题：为什么要卖股票？当然不是因为有很高的一段收益就选择卖出，其实它的答案简单得不能再简单，我们没有必要把它弄得玄乎其玄，那就是因为股票的价格远远超过其应该拥有的正常水平，被大大的高估了。
其实卖出股票是一个非常苦的差事，其困难程度远远比买入股票高，如果说买入股票的指导原则是买物有所值的东西，那卖出股票的原则就是卖物无所值的东西，而且不是一般的“无所值”，而是大大的“无所值”，价值远远被高估了的股票，这样的原则决定了我们持有股票有一段很宽的价值区间，我称它作价值通道，而这个价值通道有多宽呢，标准答案是内在价值到其价值的三倍，比如说估算内在价值为3块钱的股票，价值通道为3块钱到9块钱；估算内在价值为5块钱的股票，价值通道为5块钱到15块钱；当然这只是一个大概的标准，有的公司的价值通道会比这个标准更宽，有的会较窄，这里面涉及到很多东西，比如说公司股本和市值的大小，以往的股价历史等，当然这里面有一定程度的投机成分，但就像前面我们所说的，没有纯粹的价值投资或者说已经行不通了，也没有纯投机性的炒作，它们是相互包含的，只是成分的多少而已，界定标准可以用“顺势而取”与“顺势而为”划定。
凡事都不能死脑筋得灵活变通，投资也需要审时度势做出对自己最有利的选择，这样才可能变得越来越富有，在股票卖出过程这件事情上，卖出不意味着就一定要卖光，我可以卖一部分后停下来，事实上这时候我的风险已经随着卖出的一部分而减少，如果股票我没卖完它就跌回了它的价值通道，我也会同样停止这个卖出过程。同样卖出的过程不意味着就要义无反顾，在这过程中我也许对这家公司的看法有根本性的转变，以卖出时的价格在这里用同样的成本买回先前卖出的那一部分股票，客观上这里需要市场给你这样的机会，而且这只是非常极端的情况，为了说明灵活应变对价值投资的重要性，如果在你的投资过程中常常发生这样的事情，那就不是灵活不灵活的问题了，而是态度问题。
基本上价值投资者卖出股票有三种情况：
一、公司基本面发生质变性恶化，最简单的判断标准就是你买入时的理由中有的已经开始变得不能成立，比如公司有好的管理层不过现在辞职了、公司的成本优势已经不复存在、市场占有率和毛利率正在下降并看不到改善的希望、品牌优势正在经受考验等等，当然很多时候这些情况只是投资者自己在庸人自扰之，但如果真的确信真实情况正是如此的话就应该果断卖出。
这种卖出是最不好的情况，因为它意味着你的投资失败，什么是投资失败，是不是亏钱了呢？错误。在上面这种情况，就算你在这项投资上赚了钱也算投资失败，因为在最根本的公司这个层面上你的研究是错误的，在错误的研究结论基础上对它进行投资，这个投资在一开始就注定是失败的，赚了钱不能说这个投资就是成功的，这只能说是市场犯了错误替你背负了这个失败的后果。在具有“中国特色”股市里独有的“ST文化”使得很多时候越失败的公司价格越高，这也是中国社会文化的投影，不是看你的能力有多强，而是看你的背景有多大，ST股不是看它的基本面有多好，而是看它背后的大股东实力有多大，能注入什么样的资产。
二、股票价格远远高于内在价值的时候要卖出，这是价值投资者最常见的情况，也是我们应该重点学习的，我以后会单独写一篇文章阐述这个问题，但粗略的情况就如上面提到的，价值通道在我们的价值投资理论里是非常重要的概念，我希望你相信股票是有其内在价值并且是能够估算的，我们应该在其严重高估的时候坚决卖出，长期价值投资绝对不是理想选择，好公司的股票无论什么价格都可以买入更是荒天下之大谬，道·琼斯工业平均指数：1964年12月31日是874.12点，1981年12月21日是875.00点。这是巴菲特1999年在太阳谷演讲时展示的数据，这段期间美国经济、《财富》500强企业销售额分别都扩大了5倍，如果像但斌那种什么时候都可以买股票的“中国巴菲特”在874.12点投资了这些股票，17年后请解释一下这种现象。
三、发现了更好的投资标的是最后一种选择卖出的理由，持有比现在手里的资产更优质的资产，使自己的投资组合更加优化，这是每个投资者都想追求的目标，事实上也应该追求的目标，但它应该在有充分事实根据的情况下谨慎做出，过犹不及是我们需要随时警惕的，很多时候出现的状况是投资者追求完美，每天在都以哥仑布发现新大陆一般的心态乐此不疲得寻找新的好公司，一旦找到一支自己认为是好公司的股票就从现有的股票组合中卖掉一部份股票去买入这支股票，频繁操作是肯定要不得的，换股这种情况的出现跟第一种情况都属于非正常状态，一旦时常出现那肯定是什么地方出了问题，特别是这第三种情况，牛市的时候一荣俱荣，熊市的时候一损俱损，换股的机会出现也是不多的。
其实这三种情况中真正常态的是第二种情况，第一、第三都只在极端情况下出现，而第二种情况往往出现在牛市的时候，这跟我们与市场作对是吻合一致的。我们必须守着这篮子“鸡蛋”，用心好好看护着，不要三心二意，市场的周期性这是谁都知道的，我们无法左右这个周期但却可以利用它，市场先生常常有疯狂的时候，我不知道他什么时候要疯狂，但却知道他会疯狂，我这篮子“鸡蛋”正在等着他疯狂，但前提是在他疯狂之前不能把篮子打翻，这是多么简单但又多么难做到的一件事。
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