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——学习、解读中央经济工作会议公告

复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授

一年一度的中央经济工作会议12月5日—7日在京举行。党中央、国务院领导人都出席了这次会议。细细研读公告，有如下体会：

（一）   处理好快发展、调结构、管通胀的关系。

会议首先肯定了我国在2008年第四季度以后，应对国际金融危机冲击、保持经济平稳较快发展中取得的显著经济成果，及在复杂经济环境中推动经济社会又好又快以展的重要经验。提出了在2010年中，要处理好经济仍能平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，（注意，这三者是有矛盾的，调经济结构如果过快下降投资比重，管理通胀预期如果立即实行从紧货币政策，都会使经济迅速冷却，使经济立即转慢、甚至停顿及二次探底，所以要处理好三者关系，因此估计不会采取过烈过猛的刹车政策，但会小心翼翼地注意后两点。）真通胀至今未发生，现在提出管理“通胀预期”，世界少见，预期是一种心理状况，很难管的。但水、电、油、食用油等确实在涨。

（二）   继续政策连贯性、延续性，但要加针对性、灵活性。

经济政策最主要的是财政政策与货币政策。中央经济工作会议强调继续实施2009年的积极的（即扩张性的财政政策和适度宽松的货币政策。（注：2007.10—2008.10实际上是十分从紧的货币政策，2008.11起—2009.8实际上是十分宽松的货币政策，2009.9后是逐步略有收紧的货币政策，估计2010年1—3月又会实行较为宽松的货币政策），但又提出要根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性，这就是说，如果发生通胀前期症状，就会有所收缩并不会像2009年那样“天女散花”，“阳光普照”，财政政策与货币政策会对产业结构调整进行针对性强，更灵活性的有重有轻的微调或中调。因此，在明年1—2月放松贷款后，后边可能会一点点紧起来。

（三）   扩大直接融资，引导规范资本市场健康发展

中央全会可能怕对股市影响太大，提到不多，但明确讲到，要“积极扩大直接融资”。这句话含义很重，本周一下九个股票发行，恐怕创造历史新纪录，周一一大二小；周三三小；周五一中二小。这么密切地发新股，就是“积极扩大直接融资”啊。此外，2010年据悉直接融资比例也较大，前一段传说汇金公司愿意放弃红利来充实银行资本金，李剑阁一席话就将此谣言打破了，他提出：银行扩充资本金，要用市场化方式，实际上是仍让诸银行到股市中通过增发、配股来募资；这一募就得2000多亿元。加上其他新股发行，2010年压力不小，有人传说有8000亿。（创业板、中小企业板、上海主板，还可能会有国际板试点：中国移动等红筹股回归，都谓直接融资。）

同时，会议又指出：要引导和规范资本市场健康发展。（估计，半年左右后要融资融券及推出股指货：这对大盘权重股、净资产高的公司有利。）走国际化、规范化道路。

（四）   提高信贷质量、效益，严格控制对“两高一剩”产业贷款

中央经济工作会议提出：要严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的货款，着力提高信贷质量和效益。注意：中央没有提信贷数量，即仍旧是适度宽松的，但贷款质量、效益要提高，钱要用在刀口上。对高耗、高排及产能过剩行业是一种抑制性措施，这对这些行业的上市公司不一定是利空，非上市公司中贷不到款，更难维持了，就可能被淘汰，被兼并，则上市公司更加可优胜劣汰。但，这也在提醒银行，贷款不要流入房地产与股市，但其实这很难做到的，资金如水，无处不去。

（五）   推进农村人口进城，放宽中小城市户口

中央经济工作会议还正确地把“农村城市化”运动再提高到战略高度：具体明确地提出，“推进农村人口进城，放宽中小城市户口”。中国经济之所以长盛不衰，八十年代主要是改革，开放将旧体制打破了，生产力解放出来了。九十年代主要是三千万家乡镇企业的异军突起，外向型经济。现在，在出口型战略受阻的情况下，一手促消费，一手抓“农村城市化”运动是十分正确的。这是一股世界潮流，城市法制化、市场化，文明程度都高的多，大中学多，医院多，治安好，可谓“城市让生活更美好”。所以中央提出农村人口要进城。但会议提的是“中小城市”，放宽中小城市户口。其实，中小城市户口远不如大城市户口珍贵，上海、北京户口高考分数低100分，上孩享受90%的住院医保，还可抽签中经济适用房等等，县城镇是没这些优惠的，特别是边远中小城市，而且那里房地产也涨得少。但中央这么号召是对的，大城市 房价狂涨，根本是“蜗居成群”，最终要走美国西部化道路，号召人们到西部去，到中小城市去生活、发展。其实不少中小城市建设得很好了，如广东的中山、顺德、佛山；浙江的萧山、慈溪、余姚；江苏的江阴、扬州、常州。甚至像内蒙的鄂尔多斯，都建设很好，我都去过，真是“洞中才数月，世上已千年”啊！何必都到北京、上海来“漂”啊“蜗”啊。

[本周股市]：周二、三又开始大跌，主要是汇金公司李剑阁提出商业银行资本金之提高，要靠市场化：即还得靠股市融资，银行、证券等权重股应声大跌。加之年关将近，很多资金要回笼，银行、一些券商、基金年底要抛现、结账、分奖金，“年内一跌”又出现了。投资者要密切关注前期低点3080会否跌破，可能走“箱形”，也可能探提较低。要选好消费股，控制好仓位，渡过这一关。