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“伯克希尔·哈撒韦大学”永恒的投资智慧(三)

20-05-09 08:09    作者:一只花蛤    相关股票:

文/姚斌

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在巴菲特看来,不少投资者一见股价上涨便欣喜若狂,而一见股价跌落便一蹶不振,简直不可理喻。这种反应毫无意义。买股票应该要像买食物那样,就像某天你买了个汉堡,第二天再来买发现它涨价了就高兴不已,觉得自己前天捡了便宜一样。如果你一生都在买食物,就会对价格的起伏见怪不怪,投资也是一样的。而投机市场就像灰姑娘去参加舞会。午夜时分,他们就会变成南瓜和老鼠。每个人都想再喝一杯香槟,再跳一支舞就准时离开,可是墙上却没有挂着钟表。

巴菲特亲眼目睹了伯克希尔一连四次跌至半价。股票的魅力在于,它们的价格有时会很离谱。但“我们就是这样富起来的”。正如过去几十年所说的,巴菲特断言,《聪明的投资者》第8章“市场先生”以及第20章“安全边际”包含了所有你应该了解的内容。趁着股票定价有误,赶快建立起自己的投资系统。证券市场是最能赚钱的市场,用正确的投资系统武装自己,这些系统将对你十分有利。

有一个“最好的故事”讲述了巴菲特在1967年购买国民保险公司的故事。巴菲特发现国民保险公司的杰克·林沃尔特每年都会勃然大怒,在火冒三丈的15分钟里,他总是扬言要卖掉公司。于是,巴菲特找到自己和林沃尔特的共同好友查理·海德,他让海德在林沃尔特下次发脾气时给他打电话,他才好买下那家公司。果然没过多久,海德便打来电话。巴菲特不出15分钟就和林沃尔特达成了交易:只花了700万美元,国民保险公司就归伯克希尔所有了。

投资者必须要十分小心杠杆投资。巴菲特和芒格曾经列举了不少杠杆投资失败的案例,他们坚决反对一些鼓吹者所谓的“把风险扼杀在摇篮里”的说法。因特考公司的破产就是一个案例。芒格认为,很难再找到像因特考这样不负责任的公司。因特考做的完全是杠杆投资,从一开始就注定会失败。巴菲特认为股票的长期回报率达到6%~7%比较合理,这与杰米里·西格尔的观点相吻合。因此,巴菲特说他的股票组合总回报如果能达到10%,他就会非常高兴。

但是,分散投资毫无意义,“分散风险是对无知的保护,承认你并不了解自己持有的公司。”人的一生能有3桩不错的买卖主意足矣,总比得做上100桩平平淡淡的生意要好得多。谁说投资者必须打败所有人,芒格认为这简直就是一派胡言。最重要的是,你要真正了解自己该规避些什么,然后离那些事远点。他建议大家这样去做,生活才会更加美好。巴菲特只关心如何找到优秀的企业。只要找到管理精良、资金雄厚、价格合理的公司,它就会全资购买下来或是买下公司的部分股份。

巴菲特和芒格一致同意,投资者的获利取决于他们最好的策略。集中投资是一件好事。巴菲特曾将净资产的75%多次投资在同一个项目上。巴菲特声称,如果形势大好,你没有将50%的净资产投出去,那是一个大错误。而最大的错误在于把500%的净资产分散在各种项目上。芒格叹息道,精英学校却宣扬投资管理的秘密在于多元化。他断言,精英学校的这套理论早过时了,非多元化才是投资的关键所在。

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在证券市场,胆怯与贪婪两大传染病永远总是周而复始地爆发。但是,巴菲特从来不会把时间浪费在预测疾病何时到来、何时痊愈上。他的方法很简单,只需要在别人贪婪成性时胆怯,在别人胆怯时贪婪就可以了。而预测百害而无一利,芒格先生认为,所谓的预测不过是人们盼着事情能向期望的方向发展罢了。与其预测经济,不如花时间考察一下产品能否存活下去来得实在。把得力的公司攥在手里才是关键所在。

芒格提倡培养一种“不厌烦持有证券”的性情。你要是在乎市场的价格,你得相信市场比你更了解价格;你要是在乎企业的价值,你就能睡得更踏实些。实际上,要是股市关闭5年,卖砖块的公司依然在卖砖块,卖雪糕的公司依然在卖雪糕。巴菲特和芒格认为投资更像同注分彩赌博,只要没有遭到重大损失,你只需要押对几次就行。但是,大多数机构的做法恰恰相反,他们派出大型科研部门来跟踪标准普尔500指数中的全部公司。而巴菲特说他每年只需要一两个好主意就够了。巴菲特试图模仿了不起的击球手特德·威廉斯。威廉斯明白他之所以成功,是因为能耐着性子等待好打的慢球。

关于金融灾难,巴菲特总结道,别让它打败你,同时做好利用它的准备。伯克希尔就是这样打算的。金融灾难比自然灾害发生得更加频繁,所以投资者得在未来50年里好好表现,即使遇到金融危机也能挺过去,这就是不采用金融杠杆的原因。根据以往经验来看,反倒是金融杠杆交易让人血本无归。巴菲特花不少时间琢磨意想不到的事出现时会有什么问题。他断言,如果有段时间没有发生过的事,人们便会低估他,可要是最近发生的这种事,人们又会高估它。

对于所谓的系统风险,巴菲特的第一条原则便是“明天再考虑”。这意味着无论出现什么状况,公司都不会破产,所以多储备些准备金,少些欠债,解决了这些问题就能放手去投资。在2012年之前的53年来,巴菲特和芒格从来没有为了收购哪家公司讨论过宏观问题。“如果公司不错,价格也合理,我们就收购,我们周围总是充斥着各种各样的坏消息。”1942年美国战败时,巴菲特买了第一只股票。巴菲特提醒大家,正是在2008年经济危机期间,他为《纽约时报》撰写了《买入股票》的专栏文章。“我们希望能购买价值,我们从不看新闻标题。”

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巴菲特喜欢在大学教书。他确实是一位非常出色的经济学教授和会计学教授。因此,如果真的要创立一所真正的“伯克希尔·哈撒韦大学”必定也是非常成功的。巴菲特认为自己也许该选“教师”两字当墓志铭。他承认自己热爱教学,他感谢生命中遇到的优秀教师,包括他的父亲,本杰明·格雷厄姆和汤姆·墨菲。

巴菲特在2008年为49所大学的学生上课。他经常讲如果要办商学院,就打算开设两门课程:如何判断企业价值;如何思考市场。就这么简单。要判断企业价值,就必须了解会计语言,做自己能力范围内的事,还要多关注有意义、能持续发展的项目。思考市场时,关键要保持情绪稳定,对你的决策抱着心如止水的态度。你要慢慢学会为自己考虑,学会做出正确的决策,这一点关键。当然,一切说来简单做起来难。市场的关键在于,你不能让自己被迫抛售,也不能吓得急忙抛售,因为一时的冲动打乱自己的计划。

芒格发现,巴菲特年轻时之所以成功,是因为他没有真正的竞争对手。有趣的是,伯克希尔成了诸多优秀企业温馨的家,这些企业不希望自己的家盯着自己的一举一动。伯克希尔这样做了,让巴菲特进入一个没有什么竞争的环境。伯克希尔置身于没有多少竞争的地方,才变得如此与众不同。巴菲特总结道:“我们的竞争优势在于,我们没有竞争对手。”

因此,伯克希尔的文化也别具一格。巴菲特深信,文化来源于高层,领导必须始终如一、善于沟通、赏罚分明。企业文化随着时间的推移,不断加强,也更能够进行自我筛选。文化的形成需要时间,所以继承自己喜欢的文化会容易得多。“己所不欲,勿施于人”,就是伯克希尔的核心价值观之一。芒格总结说,我觉得我们做得最好的地方就是不满足于现状,我们总想了解更多,我们一直在学习,所以我们想了解的就更

多。

投资成功的秘诀在哪里?巴菲特认为,投资成功的真正秘诀就是拥有与投资原则相适应的平和的心态。只要你能在自己能力范围内行事,就一定错不了。芒格说得更直白,他指出,要是盯着40多家公司,没有谁会有优势。人的一生只要盯紧8~10家公司,甚至盯紧那么一家公司,就能得到预想的回报。千万不能让市场左右你的思想,“风向标是没法带你发家致富的”。

如今,“伯克希尔·哈撒韦大学”更是云集了世界上一流的精英。在他们当中,有霍华德·马克斯、塞思·卡拉曼、彼得·林奇等一大批著名的“教授”、作家和记者,这是世界上最强大的一支优秀团队,而且无数优秀的人才依然在源源不断地涌入这支优秀团队。而前来求学的学生也络绎不绝,造就了无数优秀的学生。光是每年五一期间到伯克希尔·哈撒韦大学聆听巴菲特和芒格教导的就超过4万人,成为了一个绝对的奇迹,一道靓丽的风景。祝愿伯克希尔·哈撒韦大学越办越兴旺!

(完)


 
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