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积极投入格雷厄姆黄金时代-2019年投资总结

20-01-14 16:51    作者:处镜如初    相关股票: 中国平安 招商银行 民生银行

补发20191228日首发于雪球的年度总结。

2019年从充满希望开始,到充满希望结束,经历并非一帆风顺,而是跌宕起伏、一波三折,踩雷新城便是过去一年受到挫折的至暗时刻。与翻倍以上的大神们相比,目前63%的收益率固然乏善可陈,但收益率能够高于平安和招行,已经是心满意足了。

对于迟钝如我这样的人来说,拓展新的能力圈始终是一件极端困难之事,即使抄作业也是极其费力。因此持仓仍然局限在金融地产中。

地产行业整体规模无论是否到顶,集中的趋势在继续强化中,这对于3050家具有竞争力的公司来说,整合的黄金时代仍然是公司的高速成长期,本年的视野较以前有所扩大,主要分为两类:一是家中有矿的时代、融创、融信、金茂、华样年、宏泰;二是经营有独特之处的华润、恒大、奥园、碧桂园、新城以及A股的中南、蓝光、阳光城,此外,还有极端便宜的路劲。成长股的逻辑在于成长性,就象2016年以前的银行股一样,地产股龙头溢价并不明显,估计这种持成长期还将持续两到三年,集中趋势到达瓶颈之后龙头溢价才会显现,到时与业绩的稳定性相关的定性分析及指标才会成为溢价的依据。

融信一眼看上去,象极了2016年买入的融创。除了名称相似之外,当年融创市值200亿左右,当年销售超过1000亿,现在融信市值不到200亿,前11个月销售超过1200亿。当然不期望融信还能象融创一样能够通过连续并购,成为全国前五的房企。去年我的主仓主要放在奥园,对时代并不理解,虽然12月曾打了一下游击,但真正买入是在418日公司配股这天,涉及旧改的房企并不少,但真正能迅速贡献土储,并成为土储主要来源的只有时代。这两家公司成为新年的重点。

今年保险公司在收获所得税的意外之后,新年的新业务增长回速的可能性仍不大,寄望于牛市催升估值;银行估值较低,业绩增速仍可保持,新年两个行业可能并驾齐驱,普通的增长倒也不难,超预期则比较渺茫。因此在中国平安招商银行平安银行宁波银行

之外,我又把目光投向环球医疗。这家公司上市已经接近5年,业绩持续增长,但价格一直在58元的区间,特别是201711月初短暂突破8元后逐波下跌,8月再次来到5元的历史低位,目前赔率已经足以抵御风险,央企母公司的在二级市场的罕见增持使二级市场投资者在经历了漫长而黑暗的时间隧道之后仿佛看到前面微弱的光。

其实,今年对白酒、家电、食品饮料、医药等有了更深的认识和理解,先后曾经把格力、美的、伊利等优秀企业纳入了持仓之中,备选股中也增加了茅台、博腾、生物股份

新希望、牧原等新的作业,备选队伍已经空前壮大。

从可供选择的A股、B股和港股三个市场来看,A股的明星公司经过全年的反复上涨,价格虽然不贵,但也在合理区间,以后上涨靠的是业绩推动,长期持有可收获不菲的复利。至于大部分其他公司的价格还是贵得离谱,不属于我的能力范围。B股目是最低估的市场,但很多低估公司基本面都不稳定,可选对象不多。过去数年表现突出的港股今年遭遇非市场因素,表现落后于美股和A股。港股指标股虽然目前也存在着折价,但在ETF盛行的当下,机构抱团,低估并不严重,折价最为严重的是缺乏机构资金关注的非指标股,其估值一再压缩。与格雷厄姆创立价值投资的美国上世纪50年代相比,当前中国的城镇化进程基本相当,经济增长略为超过,而大量资产在内地的上市公司基本面良好,这种投资机会有过之而无不及。

买入并持有的伟大的公司是资金量达到一定规模、可选对象不多且投资标的市值太小情况下的一种理性的选择。在资金量不大、可选标较多的情况下,买入打折公司,耐心等待估值恢复也是投资人的理性选择,两者并不矛盾。从满仓银行一路走来,骨子里喜欢的就是打折股。20082013年满仓持有民生银行

其实就是看中的就是高增长下相对的便宜,即使从2016年底开始持有相对中国平安

招商银行,看中的依然是较低的估值和明确增长的前景。展望新的一年,目前部分公司的静态PE估值已经压缩到36倍的之间,股息率高达5%8%23个月后业绩披露,PE估值还将进一步下降、股息率进一步上升,考虑到未来35年内,这部分公司仍然具备15%30%之间的业绩增长,折合成年复合收益非常可观,这种机会值得我们倍加珍惜,在风雨之后,义无反顾,一往无前。



 
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