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企业破产与人生崩溃。

19-11-02 18:40    作者:张化桥    相关股票:

书评:安然的倒闭,”Conspiracy of Fools” by Kurt Eichenwald,

此书讲美国能源公司安然Enron 九十年代的疯狂扩张、做假帐,及倒闭。书中,公司內外几十人的嘴脸太生动了。

Enron 原本是一个枯燥的燃气管道公司。麦肯锡的高級顾问Skilling 加盟后,公司不断开拓新业务,什么时髦就追什么:燃气和电力的批发业务、零售业务、歐洲水务、印度发电厂、拉美公用事业、海底电缆、宽频等。

它不断并购和融資,給投資銀行帶來了丰厚的生意。公司CFO经常以此威逼投資銀行裁掉写負面报告的分析师,并为它做出格的融资、投資。当年,安达信Anderson 既是审计师,又为安然提供咨询,获利甚丰。

在会计报表上,安然不断”创新”,并向审计师施压,有时还直接欺骗审计师。为了报出好业绩,它还创造了一系列的表外企业,隱藏企业的不良资产,并用高价承接公司的烂资产。有些GP、LP基金形式的表外企业并不符合出表的标准。这里面技巧和违法的过程相当复杂。

除了一系列非法活动之外,导致安然倒台的真正原因(和导火索)是长期以来,它用高负债做了一系列亏钱的投資,流动性太紧,终于崩盘。董事会成员全是知名的能人,并无坏意,也勤奋,但是挡不住CFO Andrew Fastow 偷偷地上下其手。错在哪里?

(1)董事们太宏观,也太迷信董事长兼CEO Ken Lay的领袖风彩。而又不问细节。CEO 也太超脫。总裁(President) Skilling也超脱,又太强调增长、增长!这些人的共同错误是容忍CFO 兼任表外公司的主管,吃里扒外、胆大包天。千里之堤,溃于蚁穴。

(2)赚钱不易,持续地賺大錢更不易。安然当年的许多项目、投資都是失敗的。很多项目通过Mark to the market, 或者卖给自己的GP/LP表外公司,实现了会计上的利潤,但是现金流很差,而且隐含担保、回购,命悬一线。过去十年,中国企业做了更多类似的投資。

我很感叹的一件事,是近朱者赤,近墨者黑。大家在一起工作,不管是內资、外资、大企业、小企业,你的同事想做一件事,乍看一下也许并不太出格,你不假思索,表示了认同、容忍、甚至跟进,有时获利不错。但是它就是迈向监狱的第一步,也是千里大堤上的一个蚂蚁。此书讲了诸多例子。我回头想了过去三、四十年摆我面前的诸多大大小小的诱惑,掩卷唏噓。

此书文字美丽,我睡觉之前必然细读一会儿,享受它。昨天,我给作者写了一个电邮:我本想跳过诸多細节,但是我失败了。我只好回过头来,重读那跳过去的內容。

 
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