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钮文新:全球经济有衰退、无危机?

19-10-15 23:10    作者:钮文新    相关股票:
钮文新:全球经济有衰退、无危机?

 

经济衰退不是危机吗?我们说,经济衰退和经济危机“形似而神非”,不能笼而统之。目前,发达国家和许多发展中国家的经济很可能会进入新一轮衰退期,但我们必须清晰地意识到:这次衰退与2008年开始的一轮衰退有着本质性区别。

第一,2008年的经济衰退是金融危机引发的,是被动性衰退;而这次经济衰退则由全球债务、尤其是主要经济体增长艰难引发;第二,2008年衰退来得急、跌得快、幅度深,猝不及防;而这次衰退来得缓、跌得慢、幅度浅,戒备森严。正所谓“有备无患”,未来可能出现经济衰退的预期已经非常强烈,但这恰恰说明,衰退已经变成“秃子头上的虱子”,随之而来的则是各式防范措施,就算无法彻底阻止衰退,那经济衰退的幅度也会相对轻微。实际上,欧元区的经济衰退早就开始了,但并未引发金融市场剧烈震荡,整个过程显得相对平缓得多。

当下,人们最大的担心是美国的情况。关键问题是:如果美国发生经济衰退,是否会导致股票市场剧烈下跌?这有个“地球人都知道”的事情,而美国政府和美联储也在采取积极措施,防止“极端事件”——危机的发生。

钮文新:全球经济有衰退、无危机?

 

实际上,经济危机当然伴随经济衰退,但衰退和危机之间的差异就在于“时间、空间和程度”的不同。一般而言,危机具有预想不到的突然性,来者迅猛、影响广泛、幅度极大,许多金融机构、企业、个人扛不住这样的猛烈而破产。这就像“核能量”,集中一秒钟释放,那是核弹,破坏力巨大;如果像“核发动机”那样长时间缓慢释放,那情况则大不一样。

我们需要认清时局。实际上,过去10年仅仅是“危机应急期”,而未来的10年才是“经济修复期”,而当今世界正处于“应急期向修复期的过度阶段”。经济修复期呈现“轻微经济衰退”十分正常。各国政府通过“积极控制”,使得“经济衰退不至出现陡降”并引发金融危机,就是巨大的成功。

经济修复期修复什么?修复过去被“金融自由化40年”严重破坏的资产负债表。数据告诉我们,全球债务246万亿美元,相对于全球GDP的300%,60%集中在美、欧、中、日——全球最重要的四大经济体,这个债务杠杆不降低,经济增长必然受到债务增长艰难的制约。

钮文新:全球经济有衰退、无危机?

 

所以我们一直强调,当今世界、包括中国在内,未来很长一段时间,重要的不是经济增长,而是如何在帮助经济稳定、至少不破坏经济的前提下,降低债务杠杆。这个过程已经开始了,标志性的事件就是:发达国家的央行重启“扩表”过程。很显然,这次“扩表”的初衷和预期效果皆与前次QE存在明显不同。正因如此,美联储主席鲍威尔一再强调:本轮“扩表”绝非过去的QE而是“有机扩表”。

中国同样存在严重的债务问题,但解决债务杠杆过高的问题必须“找准药方”。过去的实现证明,以加息、紧缩货币的手段“降杠杆”,只能导致经济失速,而制止失速势必再加杠杆。所以,我们需要研究新问题,寻找新方法,而发达国家近年来的实践是不是可以带给我们一些有益的启示?希望中国金融人、尤其是货币政策当局能够与时俱进,为中国资产负债表的有效修复争取更多一点时间。


 
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