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钮文新:让货币政策构建远方灿烂

19-09-13 08:56    作者:钮文新    相关股票:
钮文新:让货币政策构建远方灿烂

 

这又是个不安宁的夜晚,9月12日欧洲央行做出极为丰富而强力的宽松货币政策决定:其一,将存款机制利率10个基点至-0.50%,维持主要再融资零利率和边际借贷利率0.25%不变;其二,11月1日起重启QE(量化宽松)资产购买规模为每月200亿欧元,而且只要有必要,就会继续保持债券再投资,对到期债券的投资会持续2-3年;其三,负利率政策将维持,直到通胀前景符合目标,在新的QE结束后才会考虑加息;其四,为支持货币政策传导,引入双层准备金报酬制度,使银行持有的部分过剩流动性免受负存款利率的影响;其五,将实施长期再融资操作的模式,以确保银行贷款条件优异,确保货币政策传导顺畅,并进一步支持宽松的货币政策立场。

欧洲央行这一举动促使欧元贬值而美元升值,但黄金价格居然跟随欧元贬值而被推升20美元,这是最近以来时隐时现的新鲜事。按历史规律,黄金跟美元呈负相关关系,欧元贬值、美元升值,黄金应当下跌,这也体现着美元霸权对黄金价格的控制作用,但现在经常是一反常态。

钮文新:让货币政策构建远方灿烂

 

特别需要指出的是:欧元二次启动QE,长期流动性供给,这一方面可以直接压低贷款利率,给了银行优异的贷款条件,同时强化了利率传导,避免了货币政策传导障碍。

请不要轻易给出判断:这样的做法没用。也许它对经济增长没有那么强力的拉动作用,也许它还会给未来平添一些风险,但别急,我们必须意识到,我们之所以给出“没用”的判断,是用了人家“过去的理论”,而我坚信,欧洲央行、美联储没那么傻,我们认为正确的一套货币调节方式实际是从人家那里学来的,人家现在改变的做法,而我们一些人是不是存在抱残守缺的问题?所以,我们需要研究新问题:它们的做法是否有利于经济长远的发展?这个问题已经非常明确地摆在我们面前,而急需我们给出正确答案。

钮文新:让货币政策构建远方灿烂

 

我们必须看到40年金融自由化带给世界以及各个资产负债表的严重恶化——246万亿美元、相对于地球GDP320%的债务。这是个必须优先破解的问题,否则所有高负债国家的经济都不可能有“长远的、可持续发展”的空间。我认为,这就是发达国家不断QE的道理,它们不是为了“眼下的经济增长速度”,而为了“长远的经济增长潜力”;在总需求已经被债务严重困扰的背景下,它们并不担忧通货膨胀的风险,而更担忧再度掉进债务危机的陷阱。应当明白,有效防范债务危机远比GDP高一点还是低一点来得更加重要。所以,它们必须增加M2含糖量——基础货币供给,以此推高股市,推高股权资本规模,通过大规模股权资本修复早已严重恶化的资产负债表,这是防范债务危机的唯一路径。

希望中国货币当局也能静心和气,不是轻易否定,而是认真研究一下欧洲央行所作所为的真谛何在。

传统货币理论认为,货币政策是短期政策,它只能帮助一个国家当下的经济健康与靓丽。但我们必须意识到,欧美央行货币政策正在发生着深刻的革命,它更在帮助其国家构建远方的灿烂。这一点可能需要我们深刻理解。


 
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