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2019年08月04日

19-08-04 21:14    作者:极度风险厌恶者    相关股票: 川投能源 西藏天路 交通银行
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市场简评。

旅日归来,继续看戏。

7月15日出发,截止8月4日归来,正好三周,21天内上证指数跌了2.14%,沪深300跌了1.61%,虚拟池1涨了1.16%,事后看,都是噪音,皆可无视,尽可放怀畅游。

尽管中间此起彼伏,鬼哭狼嚎,但分散配置,拉长时间,并不影响整艘大船在不确定之湖面上平稳安静地巡弋。

 

狼嚎的有浓眉大眼的大族激光。

挪用资金是肯定的,财务不(zao)严(jia)是必须的,老总侧漏是霸气的,但是转债违约吗……是众说纷纭的。

不敢(neng)给出唯一的答案,那是预测,不科学。

简单看法,算一下6-10亿的挪用资金和现金流、营收、利润占比,或许自有答案。

对策是一以贯之的,也是唯二的:极度风险厌恶者不要参与,博弈不违约的控制单只仓位上限。

 

如果同样遇到危机的是大券商、大银行、大保险、中航系、曙光等等,反而是重仓的好机会。国企么,不是个人的的,换个大丫鬟掌钥匙,擦去狗血,丝毫不影响店面正常运营。

民企就比较复杂了。

不好判定会被一棒子打死,还是过几天拖死,还是浴火重生。

要分析收入、业务、利润和现金流情况。

像大族、亨通、万信,起码运营是正常的,有现金流流入的(并非暗示100%不违约);

像海印(信息太少)、辉丰(主营不明)、海澜(库存/模式),就很难分析,晦暗不明,既然不明,一般绕行;

像某些业务比较扯淡的,现金流像时令河的,这里就不指鼻子了,规避为好,哪怕这里经常会有猪头乘上东风。

国企安全靠爸爸,民企安全靠现金(流),投资安全靠节操,或逻辑分散

在中mei争锋当下,同时国家转型关口,安全第一无疑是最重要的。

即使牺牲一些可能的、刀锋上的利润。

活下来,才有命领小红花、大红包。

 

近期核准或过发审委的转债较多,终于也有了些可以期待的姿色。

比如华夏航空、川投能源、天目湖、西藏天路,要么比较安全,要么有弹性、题材,可以关注。

 

凯发电气,本是民企,但中国通号(香港海龟多金国企)持有部分股权,且持有凯发转债52.25%,近期以8.1x转股价转股40%转债(场内交易价7.39-7.9之间),安全性增加,但促转股积极性略减。

 

基本上,按照三线策略,当下持仓应该已经超过50%或2/3,更多的时间是等待(重仓价格/标的),比较闲。

可买可不买的标,可以不买;

可看可下注的戏,不妨一看(中美韩日/港台……)。

危机者,危险+机会也。

 

一些转债或投资的简单问答。

Ø 请简单介绍一下三个分散的区别,适合什么不同的人?

极度分散,什么都不知道的;

精选(能力圈)分散,只买自己知道的;

常识分散,只买大家公认的。

 

Ø 经常看周报说“不预测,只预算”,请简单说一下的区别。

预测:某一件事会不会发生?何时发生?以什么方式发生?

预算:某一件事发生了或没有发生怎么应对。

 

以袁曹官渡之战为例:

预测:会不会有个人跑过来告诉我袁绍的粮食存在哪里?这个人是许攸?郭图?逢纪?辛毗?还是张攸?刘攸?丁攸?

预算:没有人告诉我,守好大营,先不崩溃;

积极斥候,想方设法探知粮仓在哪;

万一有人直接告诉我,当然最好,绝不放过。

 

预测是诸葛亮未卜先知,其神近妖;

预算是先求不败,然后找机会、等机会。

1%的偶然+风光背后,是99%的坚守和痛苦(可以参阅一下见曹操致荀彧信,以及文若的心理按摩书)。

 

Ø 现在是不是正是坚守时刻?

如果重仓了,或者过了加仓仓位,应该是。

其实市场也是相持阶段,中美之间恰好也是。

 

Ø 相持阶段,安全第一,是不是国企更好、民企更差?

我们分析转债始终看两点:安全+弹性,而不简单地歧视国企或民企。

所以,安全+弹性的就好,无论是国企和民企。

国企和民企只是标签,或分类,安全+弹性才是我们追求的逻辑所在。

尤其,看5-6年的安全+弹性时,国企也有安全到趴到牛市只伸一伸脖子看风景的,民企也有弹性到任我行那样:只差一步一统武林,一口气上不来就自挂东南枝了。

所以,还是安全第一,弹性第二。只要不死,总有机会;一旦机会,飞比趴好。

 

Ø 怎么应对转债正股突然爆发的危机?

无法预测,只能应对。

一般来说,一旦发生,最好分析一下是毁灭性打击,还是一般性事故。

具体可以通过分析对现金流、主营业务以及负债的影响。

如果有了结论,自然也就有了对策。

 

如果没有分析能力,一般就两个办法:

要么退出规避,要么少量分散。

 

彻底避免转债没有危机是不太可能的,我们只能慢慢学会与危机共舞。

危机危机,危险+机会。

要么绕行危险,同时也可能绕过机会;

要么拥抱危机,同时也可能拥抱风险。

 

简单的做法还是如上,要么绕行,要么分散(同时控制单只上限和整体上限)。

 

除非确信是机会,比如曙光、宝信、中航、国君等等,出现在自己能力圈内时,往往是重仓的良机。

 

Ø 周报里曾经讲过大小核和转债三线策略是“九阴一阳“,怎么理解?

也就是九分阴+一分阳,九分大核防守稳进,一分小核积极进攻。

“九阴一阳”,九分阴——防守而先立于不败之地;一分阳——得了便宜要卖乖,见了东风要放火,而且,越大越好(方式:要么重仓如转债,要么杠杆如期权)。

从时间上理解也是。大部分时间都是在等待三线建仓或等待复式兑现(九分阴),真正强赎线上爆发的时间往往很短,所谓“闪电打下来的时候,要在场”而已(一分阳)。

长时间的蹲守,其实就是为了占个坑;

短时间的爆发,其实就是为了被雷劈。

唉,这真是个遭雷劈的策略吖……

 

我们很喜欢这个策略,因为九分阴,清闲的时刻多,可以多读读书、旅旅游、陪陪家人,提高了生活质量。

 

Ø 事后看,其实今年涨得很高的转债都是中小转债或基本面不太好的转债,比如特发、凯龙、盛路、鼎信、广电、冰轮、东音、联泰、天康等等,都是三线规避的,这样算起来降低了收益,是不是如果重新回到今年年初,你们也会改变策略?

问题是,不可能回到过去吖:)

如果能穿越,等于能预测,不利用当然是傻子。

既然不能,自然也就只能坚持自己的路线了。

 

实际上,我们坚持的基本面较好的转债,也有不少强赎或上130的,如宁行、常熟、千禾、绝味、隆基等等。

 

好转债和问题转债的区别,一个是遇到更坏的情况,前者依然金身不坏,后者真有可能违约,之所以没有违约,只是没有遇到“更坏”而已;其次是,遇到更坏,前者可以继续安然持有,后者往往寝食难安,即使有恐怕也不敢重仓。

不能重仓,自然只是谈资,不是投资了。

 

很多时候,从事后看事前,一目了然;但投资永远面对的是事前,不是事后。

事后看事前,就像扔一个只有一个数字的骰子一样,所有的其他可能都消失了,傻子都知道结果。但是可惜,我们从来不会回到昨天,也不能拿到这个完美的骰子。

 

最后,概率是大数据的结果,时间越长,投下的次数越多,概率才会慢慢回归。所以,如果某保时捷女多次当街打别人耳光没事的话,未必是件好事。

或许可以问问她本人,或者她老公:)

总是做有风险的事情,未必马上遭报应,但只是早晚的问题。

 

最后的最后,有些转债未必真是问题转债或者坏转债,只是因为不在我们的能力圈内,所以视为问题转债而规避,宁杀勿纵,宁避不勇。如果在您的能力圈内,可以按自己研究处理。

谢谢。

 

南威软件转债5日上市;暂无新转债公告发行。

如题。

 

南威软件转债5日发行,代码113540。

福建起家,正向全国扩张的互联网+政务、城市公共安全管理和智慧城市的科技集团。在全国设立60个以上全资、控股区域公司,承担多个国家核心机关信息化建设项目,案例覆盖全国,承担了国家科技支撑计划、国家电子信息产业发展基金、国家信息安全专项等科研课题,是国家新型智慧城市标准制定的十家理事单位之一。目前业务集中于福建为中心的华南,2018年业务占比83%。

所在赛道不错,2019年1月获蚂蚁金服全资子公司战略投资入股。

控股股东质押76%+,偏高;商誉占净资产10%+,较低。安全性中等偏上,成长性较佳,股价/估值处于历史较低位置。长持值得配置,但仍需控制单只上限。

截至周末,集思录转股溢价率7.65%。

 

    当前有多少转债已经通过发审委和已经被核准?

转债发行需通过股东大会批准、发审委通过和证监会核准,俗称“三关”。只有证监会正式核准后,上市公司才能正式安排发行(当然,真正发行中有Windows指导)。

 

截止本周末,已过三关(已核准)的转债有14家(不含已发行和失效):

交通银行(600亿)/欧派家居/晶锐股份/金能科技/熙菱信息/哈尔斯/大亚圣象/白云电器/合兴包装/华夏航空/九洲电气/通光电缆/英科医疗/赛腾股份。

 

已过两关,证监会发审委通过的有22家(手动统计,或有遗漏,欢迎指正):
    翔鹭钨业、英联股份、游族网络、福斯特、太极股份、烽火通信、北方国际、迪贝电气、常熟汽饰、桃李面包、永创智能、金轮股份、远东传动、川投能源、天目湖、西藏天路、索通发展、石英股份、金力永磁、万里马、新劲刚、继峰股份可转债获发审委通过

 

    本周三线数据调整及理由简述

本周转债/EB三线略有调整,具体见订阅附件xlsx“安全线”子表格红色部分数据

 

凯发转债:三线上调(不影响入线;大股东国企+现金充足;近期持续高价转股);

道氏转债:建仓线调整(不影响入线;业绩波动&不确定;溢价率升高);

贵广转债:给出三线(广电行业基本面变化;贵广本省积极探索;不影响入线);

玲珑转债:建仓线调整(不影响入线;业绩表现不错;海外业务发展超预期)。

 

关于海印和华钰转债备注了备选意见;同时给出了上周上市的智能转债,以及即将上市的南威转债的三线。具体全部转债三线的设定和改动,详见收费附件年月日.xlsx之“安全线”子表格。

 


 
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