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钮文新:股市,中国金融的主要矛盾

18-12-27 14:43    作者:钮文新    相关股票:
钮文新:股市,中国金融的主要矛盾

 

12月21日,中央经济工作会议闭幕。一时间,各种解读铺天盖地,见仁见智。说实话,这次会议所透露的大量信息还真是新意颇多,解读起来并不是挺容易,需要铺着较大笔墨。尤其对于股市投资者而言,我们必须有能力从会议公告的字里行间挖掘出关系未来的、有价值的信息,以确保我们投资的安全和收益。别急,会议精神的具体落实还需要在明年3月的政府工作报告中体现,所以我们还有时间把会议精神认真领会清楚。

今天先说说与“股市大势”密切相关的内容。中央对当前经济形势的总体判断是:“在充分肯定成绩的同时,要看到经济运行稳中有变、变中有忧,外部环境复杂严峻,经济面临下行压力。这些问题是前进中的问题,既有短期的也有长期的,既有周期性的也有结构性的。”怎么办?“要增强忧患意识,抓住主要矛盾,有针对性地加以解决。”

增强忧患意识,抓住主要矛盾,有针对性地加以解决——很重要。这句话告诉我们,绝不能掉以轻心,必须抓住主要矛盾。那什么是主要矛盾?按我的理解,公告中所涉及的、明年要抓好的重点工作任务,都属于主要矛盾范畴。

钮文新:股市,中国金融的主要矛盾

 

许多人都注意到,会议在谈到“加快经济体制改革”时,以较大篇幅提出关于资本市场建设的具体要求:资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,提高上市公司质量,完善交易制度,引导更多中长期资金进入,推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。

如何理解?

第一,资本市场的问题是改革的问题,也是开放的问题。文中明确指出:要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,提高上市公司质量,完善交易制度,引导更多中长期资金进入。什么是深化改革?我认为,不能一般意义地去理解,而要把资本市场改革置放于大的开放背景之下,就是“要适应新形势、把握新特点,推动由商品和要素流动型开放向规则等制度型开放转变。”通过改革,让中国资本市场规则更加贴近国际资本市场的一般要求,从而促使全球资本成为中国资本市场的源头活水,并使之更加开放、更具活力、更有韧性。

第二,该段落开宗明义地指出:资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用。这是什么意思?如果你明白金融市场的运行机理,那我们就应当明白:金融市场任何环节都具有“牵一发动全身”的作用,比如货币市场利率走势,它代表中央银行对市场利率水平的看法,难道不是“牵一发动全身”?那为什么需要突出资本市场对金融市场“牵一发动全身”的作用?我认为,这个提法,实际意味着中央已经把资本市场的作用放在了主要矛盾地位。

钮文新:股市,中国金融的主要矛盾

 

第三,中央这里所说的资本市场是股权资本市场,而不是债务资本市场。这样的强调,实际符合我们一贯强调的:中国金融必须“资本金融为主,货币金融为辅;股权资本为主,债务资本为辅”——满足为实体经济服务的金融原则。上述四句话,其核心和关键其实就是“股权资本为主”。力主股权资本扩张,就是抑制债务资本的过度扩张,就是降低金融和企业的资产负债比率,就是降杠杆;力主股权资本扩张,就是培育长期而稳定的资本金融,而且是关键部分,就是必须压制货币金融的过度膨胀。所以,中央抓住了问题的核心。

当然还有科创板,而科创板更是资本市场的改革和开放的组合问题。我们说,中国创业资本市场上存在大量外国投资者,他们孵化的企业在中国科创板上市,本身就代表着中国资本市场的开放,更代表中国创业市场体系与国际接轨,这就是“规则等制度型开放”的典型特征。实际上,资本市场开放是“要素流动型开放”,同时也必须是“规则等制度型开放”,因为二者相辅相成。

基于这样的认知,2019年中国资本市场改革势必也会向着“准入前国民待遇加负面清单管理制度”转变?我们拭目以待


 
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