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林园:远离竞争,拥抱垄断(医药股的牛市会超过30年)

18-06-10 11:13    作者:白居易    相关股票:


精彩观点


茅台公司掌舵人的眼光还是非常独特的。


对一些行业的把握力是我们的强项。


在熊市和牛市,我们的投资策略是不一样的,完全是顺应市场在做。


投资没有别的,就是垄断。我们的选股方法就是“垄断”加“成瘾”。


目前来看,如果长期持有的话,我们只投和嘴巴有关系的企业。


一定要清楚,赚钱是要在牛市里赚的。


垄断,就是没有竞争对手或者你具有定价权。成瘾,代表了消费的连续性。


投资最核心的东西就两个字——垄断。


“夏天不说空调”,如果一个项目已经很热了,那我们就不说了。


选股,要具备一定的前瞻性。


我对他(巴菲特)的理解也是投资垄断企业,投资赚钱机器。


股价在底部的公司,可能经营有问题。


如果在一个大的行业里面,一家公司股价创新高,那说明它的经营能力是向上的,事实上它的股价也会不断创新高。


如果是买入的话,我基本上还是倾向于高成长的小盘股,而小盘长大到大盘的时候,也可能持有。


与同行相比,毛利率越高的企业越好,另外,毛利率的变化要稳定或趋升。


仓位比例超过0.5%的公司,都会去调研。


如果我们判断这家确定性的企业估值合理的话,会马上买入,而且会不断买入。


总结来看,我们重仓买入的标的持有时间会相对较长。但按我内心本质的想法来说,不是一定要持有时间长或者短,还是要看行业的成长是否可持续。


如果行业变化大,不符合我们公司的投资逻辑时,就坚决换掉。


不管大盘是牛市还是熊市,我们一直都是满仓操作。我们的心理状态永远是往上看的。


与以前相比,我现在的投资理念并没有出现什么明显的变化。


其实判断一家公司能不能赚钱的指标,大学的财务课本上都已经告诉你了,只是多数人会受市场波动的影响把这些忘了,抓不住重点。


时代造就人,感谢这个稳定、没有战争、没有意外、和平的年代。


革命性的产品都能造就富翁,随着时代的变化,革命性的产品和服务会不断涌现。


我们观察了过去30年的世界股市,只有少数部分,大概只占总市场5%左右的股票能涨。


中国股市在不断发行新股,个股数量很多,但是优股太少。


现在大部分的股票,我认为没有任何价值。


若要去做冷门的公司,失败的概率接近100%。


股票持续涨的时间只有3%,世界股市的规律就是熊长牛短。


该赚钱的时候就一定要赚够。


牛市我们的策略是持有,坚决持有,赚到底。


我判断的是行业的熊市,一个行业如果是个夕阳行业,正在走下坡路,我们是能逃掉的。


行业高速发展的时候,我们就参与,一旦行业分不出谁是英雄,我们就不参与了,远离竞争,拥抱垄断。


医药消费行业中一些真正优质的公司可以永久持有,因为人需要这个行业,这是永恒的行业。


我们主要研究最赚钱的公司,别的公司不过多考虑。


现在我的观点是最能赚最能涨的公司就是医药消费公司。


医药行业,现在已经在牛市初期里运转了。


医药行业的牛市回会持续30年以上。


我们认为我们的判断是100%正确的,所以这时候才发行一些私募产品。


基金经理就要给客户赚钱,不能犯错,每只产品都要赚钱,不能有意外。


如果现在我们大张旗鼓的买入股票,要求12个月内要赚钱。如果持有股票,最坏的结果是3年,3年一定要赚钱。


我对整个大的经济前景是谨慎的,对医药板块是乐观的。


这些板块(高血压、心脏病、糖尿病)占长期医药消费的75%以上。


现在医药股也处在高度竞争的环境,我们也不清楚哪一家公司是龙头,所以我们要把特定医药行业的股票买一遍。


从1993年到现在,我们研究医药股已经超过25年。


靠我们中国人的聪明才智,就算没有“一带一路”,也能把中国的好东西带到全世界。


市盈率体现的是需要股票的人和卖出股票的人的供求关系。


我的资产几乎都是配置在了金融资产。


中国的房子太多了,在人口老龄化程度加重后,房子一定是过剩的。


这个伟大的时代在经济上最主要的特征是会出现世界级的企业,应该和中国的人口是相匹配的。比如,未来世界500强企业里,中国要占1/3。


医药企业在当今这个时代会成为最受益的企业。


伟大的企业是具有持续盈利能力的企业。全球最伟大的企业我认为是茅台。


谁是赚钱机器,谁就是厉害的企业。


未来伟大的企业肯定在医药领域产生。


我小时候在医院长大,会去摆摊卖茶水赚钱。


我从前的人生一直是往前进的,从来没有往后退过,希望以后也是如此。


我是个比较乐观的人,我都是往前看,没什么烦恼的事情。


我喜欢去比较哪个东西的性价比高,这是一种乐趣。


钱只要没乱花,最后都是国家和全人类的。




关于价值投资和投资理念


问1、林总您好,感谢您和第一财经&七禾网的进行深入对话。前不久,您参加了巴菲特股东大会、茅台股东大会。参与这两次活动,您有何收获?有何感受?

林园:主要就是去感受一下气氛。巴菲特股东大会是别人邀请我去的。诸如巴菲特这些投资前辈已经在这个市场上很多年了,我们主要是看他的人生经历,感受他们身上的激情。茅台的股东大会,我们则是每年例行去一下,算是对我们所投资的公司的一年总结。



问2、这次对茅台有没有什么新的想法或感受?

林园:茅台换领导了,新的一届领导班子有了一些新的气象。茅台公司掌舵人的眼光还是非常独特的。对于茅台,我还是有一个比较好的评价。



问3、从广义上来讲,您觉得自己是不是价值投资者?就您看来,怎样的投资模式,可以称得上是价值投资?

林园:我们做投资,首先就是要在买入的时候知道标的高低,价格非常重要。我可能不是传统意义上的价值投资者。对一些行业的把握力是我们的强项。在股市不同的阶段,我们采取的策略是不一样的。在熊市和牛市,我们的投资策略是不一样的,完全是顺应市场在做。



问4、在您心目中,上市公司的核心价值是什么?从投资价值的角度来讲,一个股票为什么值得买入和持有?

林园:我们的投资核心就是投资一些有垄断性质的公司。具有垄断性,再加上合理的价格。投资没有别的,就是垄断。我们的选股方向就是“垄断”加“成瘾”。就这点来说,我们和巴菲特说的价值投资是很接近的,只是我们把它量化到了更小的范围内。目前来看,如果长期持有的话,我们只投和嘴巴有关系的企业。



问5、就您看来,什么样的人适合做价值投资?

林园:适合爱钱的人。他把赚钱当成一种乐趣,一种职业,这就行了。



问6、做价值投资,除了要深入研究企业的基本面和市场的基本面,是否需要技术分析(如K线图、指标等)的辅助或配合?

林园:当然,趋势很重要。我们要在牛市里面做投资,一定要清楚,赚钱是要在牛市里赚的。技术分析还是可以辅助我们去判断牛市和熊市的差别的。



问7、您曾说过“我赚钱的秘籍是确定性!”还说过“投资一定不能犯错。哪怕投资100家公司也不能错一次,要达到100%的正确率。”请问,确定性从何而来?投资如何做到100%的正确率?

林园:就是垄断加成瘾。垄断,就是没有竞争对手或者你具有定价权。成瘾,代表了消费的连续性。



问8、是否需要考虑股价的高低?

林园:股价高低当然是我们投资的基础,但最终来说,它并不是最关键的。换句话说,不考虑股价也是可以胜利的。我们说的本质是垄断。投资最核心的东西就两个字——垄断。



问9、在股票投资上,您为何不允许自己犯错?

林园:就是找垄断。我们要牢牢把握住垄断企业,把握住成瘾性的企业。再加一个就是我们要对高低有所认识。“夏天不说空调”,在天气热的时候,空调价格往往也在高点,就不要去参与了。也就是说,如果一个项目已经很热了,那我们就不说了。选股,要具备一定的前瞻性。



问10、阶段性而言,您在投资股票方面有没有过短暂的失败案例?

林园:有过。如果已经买进去了,那就持有,但这种情况我们很少遇到。



问11、很多人都说您和巴菲特的投资理念比较类似。请问,你和巴菲特的投资理念是不谋而合呢,还是您专门系统性地研究过巴菲特?

林园:我们没有研究过巴菲特,但是我看了过去几十年大家对他的报道,或者有关他的书,我对他的理解也是投资垄断企业,投资赚钱机器。也就是我们说的,投入有限,产出无限大的公司。



问12、您在接受央视采访时曾说过“投资没有别的诀窍,就是找垄断型的公司”。您说的“垄断”是指哪些方面的垄断?(品牌?资源?技术?其它?)

林园:都有,都可以成为垄断的因素。品牌、资源、技术等等,这些都是门槛。



问13、您的意思就是一家公司在这些层面垄断的越多,或者门槛越高越好?

林园:那当然了,这样就没有竞争对手。



问14、您认为“股价在底部的公司未必风险小,股价不断创新高的公司未必风险大”。这是否意味着,您更愿意买入具有成长性的企业,而不是被低估的企业?

林园:其实,我说这句话的意思跟“成长性”和“被低估”这些关系不大。股价在底部的公司,可能经营有问题。如果一个公司的发展最后不能体现在盈利上,风险是很大的。如果在一个大的行业里面,一家公司股价创新高,那说明它的经营能力是向上的,事实上它的股价也会不断创新高。最主要还是看一家公司的持续盈利能力。



问15、您会不会主动区分大盘股和小盘股?会不会在某个阶段只买大盘股,或只买小盘股?

林园:会的。对大小盘股的区分还是会有。我们的概念就是不管大盘还是小盘,不只是和A股市场的比,更多的是和全世界同类公司的市值去比较。如果是买入的话,我基本上还是倾向于高成长的小盘股,而小盘长大到大盘的时候,也可能持有。



问16、您挑选公司时,主要关注哪些财务指标?

林园:主要关注毛利率以及毛利率的变化。与同行相比,毛利率越高的企业越好,另外,毛利率的变化要稳定或趋升。



问17、您会亲自调研上市公司。您曾买过的股票,是否每一个都调研过?

林园:仓位比例超过0.5%的公司,都会去调研。



问18、在调研上市公司时,您最关注哪些方面?

林园:经营的情况,主要还是看这家公司的持续盈利能力。



问19、您印象最深的一次调研是哪一次?

林园:这倒没有。



问20、当您找到确定性的企业时,是马上买入它的股票,还是会再择时、择机买入?

林园:我们通过量来控制风险,要根据市场的情况来看。如果我们判断这家确定性的企业估值合理的话,会马上买入,而且会不断买入。如果确实是价位高了,我们认为估值偏高,那可能会少量买入,等待机会。如果没有好的机会,错过也就算了。



问21、您买入一个股票,最短会持有多久?最长会持有多久? 

林园:这是比较灵活的,还真没有什么时间的限制。但是,总结来看,我们重仓买入的标的持有时间会相对较长。但按我内心本质的想法来说,不是一定要持有时间长或者短,还是要看行业的成长是否可持

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