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PVC季报:检修利多逢低做多

18-04-15 21:53    作者:套利的愚公    相关股票:
2018-04-12 08:13:01 和讯名家  张丽

 

 
  2018年1月到3月初,现货市场对春节备货和年后需求预期较强,华东PVC价格在相对高位6550-6700震荡;年后下游开工一直恢复缓慢,库存累积,PVC价格快速下跌到6200附近;3月下旬后,下游恢复开工,叠加现货价格处于相对低点,且后期检修预期较大,现货跟随期货小幅上涨至6380附近,然而社会库存高位,压制价格继续上行。根据房地产面积和投资数据,再加上宏观中性偏空,整体需求并不乐观,但是鉴于现在6380附近的价格处于均值价格之下,PVC利润低位,我们预判二季度行情震荡上行,但幅度或不高,华东现货压力在前期平台6700附近。

  2. 基本面分析2.1 供应端利多:4月和5月计划检修较多

4月计划检修22万吨,高于去年同期水平;5月计划检修18万吨,后续或继续增加检修装置。PVC开工率高位,随检修进行,开工率将走弱明显。后期行情,利多点在检修,风险点也在检修,如果检修不能如期进行,价格上行会较难。
PVC · 检修利多,逢低做多丨季报
PVC · 检修利多,逢低做多丨季报
  4月计划检修22万吨,高于去年同期水平;5月计划检修18万吨,后续或继续增加检修装置。PVC开工率高位,随检修进行,开工率将走弱明显。后期行情,利多点在检修,风险点也在检修,如果检修不能如期进行,价格上行会较难。

  2.2 表需同比高位,在6%附近,而消费端增速弱

根据供需平衡表,1-5月份累计供需同比逐渐减少,而6月小幅走强。4月份表需同比为负,而5-6月,表需同比或高于去年。整体看,二季度表需同比在6%以上,而消费端增速很弱,预估最高在3%附近,因此整个表需是逐步缓解,但是仍是供需偏松格局。
  根据供需平衡表,1-5月份累计供需同比逐渐减少,而6月小幅走强。4月份表需同比为负,而5-6月,表需同比或高于去年。整体看,二季度表需同比在6%以上,而消费端增速很弱,预估最高在3%附近,因此整个表需是逐步缓解,但是仍是供需偏松格局。

  2.3 电石在4-5月份充裕,6月份或紧缺,成本端利多PVC

2018年环保检查对电石的影响大概率不如去年严格,去年很多小产能电石厂已关闭,电石行业已经经过一轮洗涤,现在电石行业不管是从电石开工率还是电石利润看,都处于健康发展中。因此电石今年整体要好于去年。温度对电石的生产有所影响,夏季电石产量一般会下降,因此在电石和PVC相对平衡下,6-8月电石产量或许有所紧缺,6月份电石端利多PVC。
PVC · 检修利多,逢低做多丨季报
  2018年环保检查对电石的影响大概率不如去年严格,去年很多小产能电石厂已关闭,电石行业已经经过一轮洗涤,现在电石行业不管是从电石开工率还是电石利润看,都处于健康发展中。因此电石今年整体要好于去年。温度对电石的生产有所影响,夏季电石产量一般会下降,因此在电石和PVC相对平衡下,6-8月电石产量或许有所紧缺,6月份电石端利多PVC。

  2.4 需求端稳定或走弱:下游开工高位稳定,难在继续上涨

截至到4月2号,华北下游开工率73%,华南下游开工率83.5%(略高于去年同期),下游开工稳定,无继续大幅提高概率,不过据下游反映今年订单和开工比去年稍弱。2月型材整体开工8%;订单指数下滑严重;型材加工难言乐观,悲观趋势延续。
PVC · 检修利多,逢低做多丨季报
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  截至到4月2号,华北下游开工率73%,华南下游开工率83.5%(略高于去年同期),下游开工稳定,无继续大幅提高概率,不过据下游反映今年订单和开工比去年稍弱。2月型材整体开工8%;订单指数下滑严重;型材加工难言乐观,悲观趋势延续。

  2月份制品出口同比上涨79.9%,环比下降12.75%。其中制品出口占比在10.94%,除去进料加工部分,国内原料制品出口占比8.34%。国内原料制品出口较上月增加。相较于内需,制品出口占比较小。

  2月房地产数据继续走弱,鉴于pvc需求滞后房地产面积数据8个月附近,房屋面积累计数据高点在16年4-5月份附近,那么需求高点在17年上半年,后期需求呈现缓慢回落。另外房地产政策或制约需求释放。

  2.5 库存高位难消化:在需求端逐步走稳下,库存基本稳定,预估后期随检修开始,库存将消化

PVC · 检修利多,逢低做多丨季报
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PVC · 检修利多,逢低做多丨季报
PVC · 检修利多,逢低做多丨季报
  高供应,需求已恢复下,社会库存仍消化缓慢,短期压制价格上行。仓库库存仍处于高位,仓库库存主要集中在上游和贸易商手中,价格相对坚挺,终端需求已恢复,后期会陆续接货,但在高库存下,下游接货相对不积极,价格上行幅度有限。分别比较社会库存和贸易商库存与价格走势。社会库存开始出现转折,价格相对稳定,库存消化的过程主要是两种方式(一是价格继续下跌,增加下游补货进度,二是上游挺价,下游被动接货),现在价格处于相对低位,价格将是逐步走强的过程,但也存在短期价格继续弱势的情况;贸易商库存相对较高且基本无变化,年前的高价库存基本转化为低价库存,贸易商存在低价惜售心理,和去年比,贸易商库存大幅下跌伴随期价一路拉涨,而今年贸易商或仍是囤货上涨,此价格对贸易商出货的激励不明显,仍要等价格继续上涨去库存;短期价格企稳上涨的信号还不明显,等待检修对基本面的刺激。

  2.6 成本端利多:电石高位,PVC利润低位,成本支撑明显

兰炭价格暂稳780,西北电石涨至2950,西北PVC价格5950,电石利润增加,PVC利润减少。烧碱暂稳1050,烧碱利润高位;PVC利润较低;整体利润较好,生产动力大。型材利润在300-4000左右,利润走低,然处于17年9月以来中间偏上水平。
PVC · 检修利多,逢低做多丨季报
PVC · 检修利多,逢低做多丨季报
  兰炭价格暂稳780,西北电石涨至2950,西北PVC价格5950,电石利润增加,PVC利润减少。烧碱暂稳1050,烧碱利润高位;PVC利润较低;整体利润较好,生产动力大。型材利润在300-4000左右,利润走低,然处于17年9月以来中间偏上水平。

  仅从PVC自身利润看,利润低位,且从历史数据看,PVC利润为负的时候非常少,现在西北PVC利润在450左右,从供需矛盾看,继续打压价格的幅度不大。且后期电石或存短缺,成本支撑将更加明显。

  2.7 进口量受贸易战影响或下降;美国到东南亚国家出口量或增加,制约国内出口量

2月份PVC进口量为3.99万吨,出口量为6.62万吨,进出口量环比下跌。国内PVC进口30%来源于美国,贸易方式是进料加工为主,但是后期又以地板出口,随着贸易战加剧,进口量或减小,但是制品出口也减小,制品出口量减小幅度大于进口量(利空PVC),但是影响较小。
PVC · 检修利多,逢低做多丨季报
  2月份PVC进口量为3.99万吨,出口量为6.62万吨,进出口量环比下跌。国内PVC进口30%来源于美国,贸易方式是进料加工为主,但是后期又以地板出口,随着贸易战加剧,进口量或减小,但是制品出口也减小,制品出口量减小幅度大于进口量(利空PVC),但是影响较小。

  PVC出口主要是国内主要出口到印度、马来西亚、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、泰国韩国俄罗斯;美国出口到中国的PVC减少,那么美国将加大印度等国家的出口量,势必挤压中国在东南亚和印度等国家的出口份额,因此预估后期出口量也无亮点。

  3. 总结

  现在的基本面情况是,供应端高位,需求端已恢复到高位,利多点在检修较多,利空点在库存高位,后期的供需将是逐步缓解的,因此行情大趋势是底部反弹,但是反弹高度受制于检修损失以及需求端稳定的开工是否能持续。总体而言,我们认为检修损失量要高于后期需求走弱量,基本面是中性偏多,逢低做多为主,如果华东现货突破6700,但是基本面供应短缺并不大或者说需求并无增加亮点,那么考虑多单止盈,空单入场。


 
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