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市场博弈不对称之132——达利欧的投资决策原则 (2)

17-11-14 03:52    作者:孙涤    相关股票:

达利欧强调,自己常常不甚清楚什么是终极事实或“真理”。当被问到他是怎样认识到市场拐点即将到来,又怎能在牛气冲天的氛围里保持“虽万千人,吾往矣”的勇气时,达利欧的回答很坦直,说直到现在他都还没绝对的把握自己一定是对的。在诸多原则中,达利欧反复告诫人们的关键一条,是“绝不要毫无保留地相信任何事情。”这种怀疑精神可以远追到苏格拉底探询真理的首要原则,也是不少大师的指导原则。譬如,罗素在他的名著《西方的智慧》里就突出了这一原则。

那么,达利欧严格从现实出发采集信息,理性分析后判定和何为真实,然后进行有效决策所依恃的理据又在哪里呢?书里详细论述了:要依靠程序。首先是问对了问题,问对了人。在达利欧的基金,凡是出入重大的高风险投资决策必须在一个对的小团体(right group)内、遵循对的程序(right process)做成。他把这个过程称之为“英才决策”(meritocracy)。我们上期已有介绍,达利欧在组建桥水的团队时,非常强调要找对人。这些成员不但各有专精且能互补,能力出众,而且目标明确一致,利益绑在一起,休戚与共。更重要的是他们都必需心态开放,极端的坦诚,能在变动的环境条件下学习新知,彼此取长补短。

达利欧是怎样靠程序来树立企业文化的呢?他认定,同事之间惟有极端坦诚,程序非常透明公正,才能形成持久的良性关系(meaningful relationship),达不到这个标准的则要被请退。这是他所谓的真正的爱(tough love),否则合作难能有成果,团队和成员的利益也会遭损。桥水基金要求它的每个成员心悦诚服地认同这种toughness 为“真正的爱”,可不是件简单的任务。对此,达利欧认为建立和营造企业的文化最为重要的是要做到程序的公正,让人们在认真思考后表达不同意见(thoughtful disagreements),发生碰撞后,依然能够精诚相待。达利欧的原则设计工作,浸润着许多议事规则的精华,以确保合作议事的正当性和有效性。

议事规则的确是人际合作、祥和决策的基本法,西方文明的进展得力于此已有五百年之久。团体无分大小,事务无论巨细,皆可尝试操练而获益。这个系统工程就其全面而言可以很繁,我和袁天鹏先生合译的议事规则最新的第十一版(2015年)原书千余页,中文接近70万字;我们还翻译出版了该书的简明版,廿万字200页出头(格致出版社,2015年);但也可以取其精要,我们提炼出的议事规则极简版12条不过数百字而已,在网上很容易找到。

达利欧要求企业奉行的程序原则里,突出了这12条议事原则里的第一条——动议中心原则:动议是开会议事的基本单元。“动议者,行动的提议也。”会议讨论的内容应当是一系列明确的动议,它们必须是具体、明确、可操作的行动建议。先动议后讨论,无动议不讨论。第四条——立场明确原则:发言人应首先表明对当前待决动议的立场是赞成还是反对,然后说明理由。第五条——发言完整原则:不能打断别人的发言。 第七条——限时限次原则:每人每次发言的时间有限制 (比如约定不得超过2分钟);每人对同一动议的发言次数也有限制(比如约定不得超过n次)。第八条——一时一件原则:发言不得偏离当前待决的问题。只有在一个动议处理完毕后,才能引入或讨论另外一个动议。第十条——文明表达原则:不得进行人身攻击、不得质疑他人动机、习惯或偏好,辩论应就事论事,以当前待决问题为限。以及第十一条——充分辩论原则:表决须在讨论充分展开之后方可进行。

在我看来,达利欧所追寻的程序是一个贝叶斯分析的决策程序:问对了人,与时俱进地捕捉新的信息,问对了问题,随时验证和调整,才能够指向正确的决策方向。他逐渐认识到,人的性向和潜能可以划分成不多的(十几种)类型,是固有的甚至是与生俱来的,故而人们的成功和失败也在一再重复;而世界的事物按其底蕴,也可以分成不多的类别(pattern),因此再三反复出现。达利欧的许多经验实践,二十几年前一个同事提醒他,要用文字记录下来以便不断测试和改进,于是成形了眼下桥水的这个原则系列。

对照文章开头我们提到的巴菲特的投资两大原则,达利欧有他的三大原则:1、具体明确你所追求的目标;2、透彻了解现实;3、严格依据2出发定出你应该做什么来达到1。 透彻认识现实的条件和状态往往会令人很痛苦,然而达利欧认为,这不构成回避问题的理由,只有当我们非常严格地遵循实际情况,不断收集和分析新的信息,不断学习,不断与对的人交流验证,才有希望达到目标,为此不得不做许多取舍。


 
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