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公募基金为何不看好茅台了?

17-04-18 10:03    作者:扬韬    相关股票: 上海机场 格力电器

茅台股价逼近400元,市值达到5000亿元,继工行成为宇宙第一行之后,茅台终于成为宇宙第一酒。只不过,伴随市值的升高,机构投资者对茅台的未来却日益谨慎。看看下面这张图:

这是2001年以来持有茅台的机构投资者每家持有的茅台市值趋势图。2008年一季度的时候,机构持股均值曾达到每家3.8亿元,时间是2008年一季度。而去年底的时候,机构在茅台上的每家持股市值是2700万元,比8年前少了9成多啊!


当然,持股茅台的机构数量是上升的。



2005年的时候,基金一度持有茅台全部流通市值的7成!但2009年跌破20%持仓比例,其后就日益走低。到去年底,已经只占到流通市值的3.6%。


当然,持仓的基金数量却几经反复后持续上升。持仓机构家数最低的时间出现在2015年的一季度,当时只有59家机构持仓,且持股比例达到历史最低,只占当时流通股本的1.34%。而到2016年底,持仓机构达到552家,持股占比达到3.6%,仍处于很低的水平。


当然,这或许与茅台的流通股本增多,但从持仓总市值来看,也是并不高的。如图:

2007年底的时候,有167家机构持有茅台,公募基金的持股占流通市值的55%,而且总持仓市值达到518亿元,是历史最高纪录。其后出现5年的回落,2012年中期曾回升到300多亿元接近400亿元,但随后就再次下降。2015年股灾后,三季度的时候,基金持股市值竟然合计只有52亿元(持股机构110多家)。


到2016年底,公募基金持有茅台的市值也仅仅为151亿元。这个水平,仅仅相当于2007年高峰时候的30%。但是,2007年底,茅台的总市值才只有2100多亿元,而目前市值5000亿元。2007年公司利润28亿元,2016年利润167亿元。


如果把视野放宽,意味着在茅台利润增长5倍的过程中,公募基金将仓位降低到只有原来的三分之一了。每家机构之所以买了一点茅台,可能纯粹是处于配置资产的需要,所以每家买了8万多股而已。


不过,从股东户数来看,机构减仓的,也并不完全是给了散户。

到今年一季度为止,股东户数仍没有创下新高。再看看户均持股的数量,趋势其实是下降的。


可以说,散户进来很多,但持仓规模并不大。筹码到哪里去了呢?下面这个图可以给出解释:

即,前十大股东的持股数量在不断创下历史新高。


结论就是:公募基金大减仓、散户少量加仓、十大机构在疯狂买买买。


十大机构是谁呢?除了茅台集团外,新增的主要是证金汇金国家队,目前还持有4000万股。其次最重要的力量来自香港。沪港通资金持股已经超过8000万股,易方达的一个香港资金持股1200万股。另有两家QFII持股1000万股。这意味着外资投资者持有的茅台市值已经超过400亿元,占到茅台流通市值的接近10%、占茅台实际流通股本的比重超过25%(按照去掉茅台集团后实际流通股本4.5亿股计算)。公募基金卖的,让外资买去了。


按照格力电器、上海机场等股票的经验来看,外资可能在未来比较长的时间里对茅台是净买入,买入的规模上限将是茅台流通市值的3成左右。如果再加上港股通,规模可能更大。


分析一下公募基金卖出的心理过程,估计是2015年股灾的时候,别的股票大跌,而茅台有国家队护盘,股价居高不下,很多公募基金将其与银行股、券商股和保险股一道,统统卖了出去给国家队。后来,市场稳定下来了,他们再想买,价格已经太高了。但是,如果不买,又眼睁睁看着它价格涨,百般犹豫之后,就少量买点意思意思。一方面,股价涨了,跟客户有交代。另一方面,如果股价跌了,就择机再加仓。


只是,他们没有想到,外资买股票,不看回调不回调,而是直接按照市场价买,结果就是约买价格越高。等到最后他们买完的时候,绝大多数流通筹码就锁定了,而且持有就是数年时间,股价也就缺乏了下跌动力。这一点,看看格力,上海机场就知道了。


当然,公募基金卖出,究竟是否正确,目前下结论还为时过早。我们不妨再过10年会来看。


 
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