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钮文新:央行别再说“银行系统流动性足够”

17-04-17 18:05    作者:钮文新    相关股票: 中国银行


 

1、  央行把“保持银行系统流动性是否充足”当成货币政策目标,显然很成问题。因为,银行系统流动性很多,或许仅仅是流动速度很高的结果,而实体经济所需要的资本,并不一定与银行系统流动性呈正相关关系。中国现实证明,金融空转的爆炸式增长,已经严重抑制了中国资本市场发育,严重威胁到中国金融体系的有效性。所以,我们需要一个实实在在地“锁短放长”的货币操作过程,在M2增速控制的同时,提高长期而稳定的基础货币供给,压低金融市场杠杆率同时,当金融市场能够生成长期而稳定的资本。

 

2、  中国金融的现实情况是:货币过多,资本过少。这是中国金融“脱实向虚”的根本所在。而导致货币过多、资本过少的原因又在于中央银行长期“锁长放短”的货币操作。当然,之所以长期实施“锁长放短”的货币操作,根源又在于中国金融改革向华尔街学习。在利率、汇率的市场化改革过程中放松金融监管,货币投机和套利空转爆炸式膨胀。

 

3、  对中国而言,一方面,由于货币投机、套利空转的大爆炸,它使得中国商业银行的负债结构发生了重大变化:传统的、稳定的、以老百姓储蓄存款为主的负债结构已经蜕变为以货币市场拆借为主;长期负债变成短期负债,而且越来越短期化。另一方面,中央银行以法定存款准备金为负债工具,表面看它对应着商业银行的资产,但是即是长期锁定存款类商业金融机构的部分负债,其一,大幅压缩了中国银行体系的效率和效益;其二,这实际等于央行挤占商业银行负债资源,并用于基础货币发行,这不是中央银行发行货币,而是商业银行发行货币。

 

4、  这显然是美国的货币发行方式。这是不是一种“扭曲”?这个根本性的“扭曲”会不会导致中国金融、经济灾难性的后果?那中国应当如何?中国央行的负债应当从何而来?这需要创新,中国央行必须找到适于中国“实体经济为本特征”的负债工具,并以之替换“法定存款准备金”,从而达到向金融市场注入长期流动性的目的,并促使中国金融市场更多地生成资本。

 

5、  现在还有个大问题。一场风暴式的金融监管已经开始,而这样的监管风暴必然促使中国金融杠杆不断走低。如果没有足够的基础货币和长期资源补足,中国很可能出现“金融塌陷”,即现有金融体量因金融去杠杆而突然收缩。所以,银监会无论如何都要注意到这个问题,万万不要“因治而废”。由此可见,此时此刻央行与银监会的密切配合何等重要。

 

6、  我始终认为,这次与其说现在到来的“监管风暴”,不如说是“金融结构扭转风暴”。我发现,长期以来被我不断提示的一个重要问题:货币多不等于资本多、或金融短期化、或长期流动性过少的问题,已经越来越多地获得认同。现在,金融机构相关的研究和文章也越来越多。现在关键的问题是:中国金融管理者是否认同,是否坚持“金融自由化、甚或绝对市场化的改革之路”。

 

7、  不客气地说,中国金融已经到了“危机的边缘”,实体经济与金融之间的恶性循环已经完全不可持续。所以,治理必要,铲除导致恶性循环的根源更加重要。否则,不仅治理无效,而且存在“金融塌陷”的重大风险。尤其是中国的货币和金融政策必须按照国内经济需求制定和执行,而绝不能因外部干扰扭曲政策,使之呈现“顺周期”特征。过去,因为人民币汇率改革,试图通过人民币不断升值而实现外部平衡,于是不计成本地紧缩货币的事情再也不能继续了。应当说,这件事对中国经济的破坏力太大了。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 



 
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