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关于新三板转板及再分层的若干思考

17-03-23 18:17    作者:吴军    相关股票:

文丨久久益张瀚


根据股转公司数据统计,截止至2017年3月21日,新三板共有10909家挂牌企业,总股本6097.74亿股,总市值达42849.64亿元。但众所周知,目前新三板存在融资难、估值低、流动性差、投资者缺乏等问题,在这些背景下,2017年投资机构都把目光盯向转板IPO概念。新三板转板也是一个老生常谈的话题,小编整理了两个市场的发展,希望可以寻找一些线索和思考方向。

 

首先,从香港创业板说起,早期香港创业板的推出是为那些无法达到香港主板上市条件的企业提供融资服务,但香港创业板推出后很长一段时间面临着交易不活跃、流动性差、企业融资难等问题,不少创业板企业选择去主板上市。


港交所逐渐发现了这一问题,为了解决这一难题,2008年5月,港交所将创业板市场重新定义为香港二板市场及跃升主板的“跳板”,港交所转板政策的落地,触发了创业板上市公司的转板潮。优秀企业纷纷逃至主板,而其他未达到主板要求的公司在创业板内大量沉淀,导致创业板上市公司整体质量下降。 

 

香港创业板的例子摆在眼前,小编认为,转板不会轻易试行,即使试行,亦需要相当完善的金融法律法规支持,不然只会步香港创业板的后尘。而且转板所需的各项财务、流动性、合规经营等要求,一定相当严苛。

 

再从我们对标市场美国纳斯达克市场发展说起,美国纳斯达克市场是一个成功的制度安排设计:

 

首先,纳斯达克市场完全独立,与纽交所形成竞争关系。


美国纳斯达克(NASDAQ)市场在设立初期,就定位于独立市场,并未将其视为主板市场的补充,从而增强了它们的吸引力和竞争力,促进市场持续、快速、健康发展。

 

美国纳斯达克市场为什么可以成功?——因为几百家科技公司在发展壮大以后,继续留在纳斯达克市场、而不是转板到相应主板市场纽约证券交易所。纳斯达克成功的核心在于其灵活、宽松的上市条件,另外配套内部的分层、交易等制度创新,帮助其一举超过纽交所成为全球最大的证券交易所。


而这些科技公司发展壮大以后留下来的原因是什么?——无异于主板的交易方式,和融资平台。

 

其次,纳斯达克市场结构的层次性


相比纽交所,纳斯达克上市要求明显更为宽松、灵活。另外,纳斯达克市场采用内部分层结构,满足不同类型和规模的公司的上市和交易需求。自2009年起,纳斯达克内部分为三层:纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场、纳斯达克资本市场。全球精选市场要求最高,资本市场要求最低,三者可以在内部互相转板。

 

从以上两个例子,可以看出,国务院多次提及发展中国多层次资本市场,再处理转板的问题上,是相当严谨的,如若所有优秀企业都转板,那么新三板未来可能发展为现在的香港创业板。为了规避这种情况的发生,未来转板的条件应是相当严苛的。而对于再分层,应该是监管层对于新三板企业最佳的安排方案,亦是促进中国多层次资本市场发展的最佳方式。


九九归一  道法自然  

深圳久久益资产管理有限公司是2014年由中国证券基金业协会授予第一批私募基金牌照(编号P1002482)的投资机构。是在新三板指数基金投资领域具有优先布局和稳健业绩的私募基金管理公司,也是专注于投资新三板 “金融PE机构” 的特色私募基金管理公司 ,是深圳市新三板投融资服务协会会长单位。


联系电话:(0755)   23610521


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