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伟星新材2016年度利润分配预案点评

17-03-20 12:26    作者:孙旭东    相关股票: 伟星新材 福耀玻璃 伟星股份


(本文发表在《证券市场周刊》2017年第15期)

伟星新材(0023722016年度利润分配预案为:每10股派发现金红利6元,以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

5分制进行评价,我给这一预案打4分。在A股上市公司中,伟星新材在通过现金分红回报股东方面做得相当不错,但依然没有达到尽善尽美。

1:伟星新材近5年现金分红情况

单位:亿元

 

2012年

2013年

2014年

2015年

2016年

合计

现金分红

2.03

2.70

2.67

3.58

4.66

15.64

归属于上市公司股东的净利润

2.36

3.16

3.88

4.84

6.71

20.95

派息率

86%

85%

69%

74%

69%

75%

经营活动产生的现金流量净额

2.98

4.19

5.13

4.97

9.69

26.96

投资活动产生的现金净额

-1.53

-2.31

-3.97

-1.27

-4.49

-13.57

自由现金流

1.45

1.88

1.16

3.70

5.20

13.39

现金分红/自由现金流

140%

144%

230%

97%

90%

117%

购买理财产品净流出现金

 

0.50

2.20

0.10

0.70

3.50

使用发行股票募集资金

 

 

 

 

 

6.24

调整后自由现金流

 

 

 

 

 

23.13

现金分红/调整后自由现金流

 

 

 

 

 

68%

资产负债率

15.29%

15.47%

17.28%

17.50%

25.17%

 

 

伟星新材2016年实现归属于上市公司股东的净利润6.71亿元,同比增长38%;与此同时,利润分配预案中现金分红也增长了30%。从让股东更好地分享公司成长这一点上讲,伟星新材做的比福耀玻璃要好。此外,其5年合计派息率为75%,也高于福耀玻璃的64%

虽然如此,我们也还不能轻易地给伟星新材打5分。从另外一个角度来分析,福耀玻璃做到现在这样的分红力度更为不易——2016年度现金分红/自由现金流指标高达405%(其5年合计现金分红/自由现金流指标也达到211%,足以说明这不是偶然事件)。与之相比,伟星新材的现金分红/自由现金流指标就显得逊色。我们还必须注意到,福耀玻璃未来资本支出的压力更大,资产负债率更高;而伟星新材年报中根本没有提2017年资本支出的事情,资产负债率也较低。

此前,我们用“经营活动产生的现金流量净额”加上“投资活动产生的现金流量净额”来计算“自由现金流”。为了更好地评价上市公司现金分红的力度,我们将自由现金流指标作了以下调整:

1、剔除公司购买各种理财产品对现金流的影响。以伟星新材为例,2016年“收到其他与投资有关的现金”中有7.9亿元为“理财产品到期收回”,“支付其他与投资有关的现金”中有8.6亿元为“购买理财产品”,购买理财产品导致现金净流出0.7亿元(未考虑投资收益的影响)。如果不将这一因素剔除,我们就会低估其自由现金流。

2、剔除公司发行股票募集资金对现金流的影响。募集资金使得公司有相同金额的资金可用于利润分配,如果不考虑这一因素,同样会低估其自由现金流。福耀玻璃于2015年发行H股,募集资金82.78亿港元,截至2016年末,募集资金还剩余0.62亿美元。伟星新材20132015年“吸收投资收到的现金”分别为0.470.470.591.30亿元,从金额上来判断,此为实施股权激励制度的影响。此外,公司于2010年上市募集的资金也还有部分为2012年以后使用。

在进行了上述调整后,我发现伟星股份近5年以合计数计算的“现金分红/调整后自由现金流”指标只有68%。与之相比,福耀玻璃这一指标更高一些,为76%。需要说明的是,福耀玻璃购买理财产品对现金流的影响小到可以忽略不计,期末资产负债表中此类资产金额为零。

2:福耀玻璃近5年现金分红情况

单位:亿元

 

2012年

2013年

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