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事关IPO提速!三板做市转让企业为啥扎堆转为协议转让? ——你问我答

17-02-09 18:44    作者:吴军    相关股票:

文丨久久益郭子凡


2017年,新三板企业做市转让协议的浪潮仍在继续。根据统计数据,2016年1-9月,新三板由做市转让变更为协议转让的企业合计29家,而10-12每个月该数据分别为13家、19家、25家,呈现出逐月增长的态势。2016年第四季度新三板企业由做市转让变更为协议转让的数量合计57家,几乎是前三季度总和的两倍。进入2017年,该数据还在继续增长。2017年初至今,不到一个月时间,新三板由做市转让变更为协议转让的企业就达到了42家。这些企业中,类似鸿辉光通、帮豪种业的创新层公司并不在少数。2017年,新三板企业加速由做市转让变更为协议转让的主要原因是什么?是否跟最近的IPO提速有关系?新三板做市转让面前面临了哪些问题?目前的做市企业未来应该何去何从?

 

一、新三板企业加速由做市转让变更为协议转让的主要原因是什么?是否跟最近的IPO提速有关系?


新三板企业在2017年加速由做市转让变更为协议转让,主要有两个出发点:


一是防止股权分散,一是为了维护企业估值。

 

1.防止股权分散


  • 跟问题中提到的IPO提速是有一定的关系,去年四季度以来,IPO明显提速,很多新三板公司,尤其是创新层公司都在谋划冲刺IPO。目前为止退出做市转协议转让的155家企业中,有63家企业发布了IPO辅导公告,占比高达40%。其内在关联是,做市转让的企业股票可以在二级市场中自由流通,从而会导致公司股权较为分散。而根据IPO相关政策,如果股东人数超过200人,则申请IPO的企业需向证监会申请相关行政许可,会加大企业IPO的风险。因此,很多企业在准备申报IPO时都会先转为协议转让,以控制股权的分散程度;


  • 除IPO之外,新三板并购事件日趋活跃,在并购过程中往往需要回购股权,做市转让会导致股权分散,增加收购成本。

 

2.维护企业估值


  • 相当数量的新三板做市股转协议转让的原因是为了维护股价和公司估值。这一点也一定程度上源低流动性现状下做市商对做市义务的不履行。在引入做市商时,由于做市商资源的稀缺性,做市商往往压低拿票价格,导致交易过程中做市商通过抛售低成本股票的收益远大于做市交易产生的差价,从而使做市商失去维护股价意愿。在流动性低迷的情形下做市商反倒变成了股价下跌的推手。进而导致企业的做市价格偏低,对企业后续的定增融资和并购的估值都会产生不好的影响。转为协议转让则能有效的规避做市商不作为的风险。


  • 从交易方式上来说,新三板大宗交易平台尚未建立,做市商难以在不影响交易价格和公司市值的情况下实现大额股份转让,而协议转让方式则能降低对公司市值的影响。

 

 

二、新三板做市转让面前面临了哪些问题?


1.流动性低迷导致不合理定价


从市场来看,做市转让目前面临的最根本的问题,应该还是流动性的问题。如果新三板市场的流动性问题不解决,二级市场就无法为企业提供合理的估值参考,那对企业的定增融资、市值管理、并购等活动,都会带来不好的影响。此时,企业会更愿意选择协议转让的方式,加强对自身价格和市值维护的把控度。如果新三板的流动性问题没有改善,预计2017年,新三板做市转让变更为协议转让的趋势仍旧将会持续。


2.做市制度缺陷


从制度本身来看,现在的做市制度存在着一定的缺陷,做市商资源的稀缺,以及投资人与做市商间在交易过程中交易顺序的不对等、信息的不对称等原因放大了这种缺陷。


三、目前的做市企业未来应该何去何从?


1.管好自己不跟风


至于目前做市的企业应该如何做,我觉得无论是维持做市转让方式,还是变更为协议转让方式,这都还是要根据企业自身的情况去做判断,不能说看到有企业转我就跟着转。因为虽然三板整体来说流动性不佳,但是微观的看,实际上这是一个两极分化的状态,在个股层面上也不乏流动性向A股靠旗的股票,因此这些企业是不存在流动性问题的,市场能提供合理的估值。这些企业是不需要转的。


2.选择“靠谱”的做市商


企业在做市的过程中,要选好有PE眼光、投资能力较强及承销能力较强的做市商,这样才能让他们发挥出自己的功能,让做市转让真正为公司的市值管理和资本运作提供便利。


九九归一  道法自然  

深圳久久益资产管理有限公司是2014年由中国证券基金业协会授予第一批私募基金牌照(编号P1002482)的投资机构。是在新三板指数基金投资领域具有优先布局和稳健业绩的私募基金管理公司,也是专注于投资新三板 “金融PE机构” 的特色私募基金管理公司 。


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