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[转载]私募猛人:我是这样从5000万干到120亿的

15-10-28 11:40    作者:翠微隐者    相关股票: 动力源 中国船舶

作者:广东泽泉投资管理有限公司创始人兼董事长辛宇

 

1010日,在深圳凯宾斯基大酒店举办的主题为“价格交易与择时避险”的金斧子泽泉投资交流会上,辛宇这样自述:“我叫辛宇,目前管理一家阳光私募基金,公司是2011年成立,从最早的一个袖珍型私募开始干,三个人,5000万不到的产品,最高管理过120亿市值,买股票买到了15家上市公司前十大流通股东,七家上市公司二股东,算是一个非常纯粹的证券市场投资者,也是一个非常纯粹的职业股民。”

 

以下为演讲正文:

 

我很喜欢熊市



 

我觉得股市牛熊交替是一个基本规律,在市场里经历了两轮、三轮、四轮熊市成功活下来以后,你会发现人慢慢对待市场的心情会发生改变。

 

所谓市场牛熊市其实很简单就是市场运行本身的方向,大盘K线图左侧慢慢下跌的趋势就是熊市,不以任何人意志为转移,市场跌了2000点了还在喊牛市,很多事后回想起来是害人的。市场上升趋势,多数股票是多头排列,这个市场就是牛市。这也不是以人的意志为转移。

 

但是把这个市场牛熊市看懂以后,你们很多人会像我一样爱上熊市的,其实大家真正挣大钱的都要经历一轮比较大的大熊市,没有大跌就没有大涨,没有大赔就没有大赚。A股没有见过多少人6000点入市赚大钱的。

 

市场挣钱都是熊市进去,牛市出来。今天股票跌6070%,客观讲我们离赚大钱机会很近了。

 

首先,定性一下我们该如何做投资?我自己觉得做投资其实很简单,大道至简,知易行难。不知道大家做投资是什么派,有的人是技术派,有的是消息派,有的是价值投资派,有的人听软件程序化派,还有的人无派,别人买什么我买什么。

 

其实做投资,这个市场每一个方式方法都有它的正确的地方,不存在着固定盈利模式。任何的投资理念在特定条件下都会起作用,当条件转变了投资逻辑就会转变。很多人挣钱因为消息,赔大钱因为消息。挣钱依靠分析,最后抱股票,赔大钱同样是这个。地球上不存在着固定方法和逻辑。

 

其实我是一个科班学证券的。上学的时候老师就教我们说股票投资,股市是中国经济晴雨表,炒股票就是选择一家伟大企业然后分享中国经济成长。这是价值投资。做一个优秀学生就应该坚定这条道路上踏实研究下去,做好功课、积累知识、积累本领。

 

在学生时代这句话本身没有错,但是它没有解决一个问题,这个问题就是赚钱。后来发现我选的股票又特别好,中国经济当年入世了,各行各业都赚钱,就是炒股票的不赚钱。选的公司又有题材、股价又便宜,最后跌了70%。我就觉得这个可能是需要我们人生重新反思的事情。如果一个东西大家都在坚持,坚持到最后的结果大家都在赔的话,还在坚持的话,这个人就有点愚蠢了。大部分人一直还会坚持,他认为是他自己的错误,但是我觉得我自己没有错误。

 

我当时在想投资如果就是这么做的话,就是这么简单坚持简单重复的话,我不想跟他们结果一样。

 

所以从学校校门走出来我没有进入研究所做研究员、没有进入体制内接受一些固化的东西教给我怎么做投资。而我进入市场实战派,实战是检验真理唯一标准,黑猫白猫抓到老鼠就是好猫,谁赚钱我向谁学习。如果大家都在赔钱,我绝对不向这个人学习。

 

毕业后我进入游资,第一天我老板就告诉我,你还年轻,你学证券的,我告诉你你学的东西没什么用,把课本东西全忘了吧。当时我非常不服气,我想如果学的东西都没有什么用,感觉自己非常失落。实际经验告诉我很多东西不是这样子。

 

不知道大家怎么看待证券投资,我入市那一年2425点,经过1415年国家经济高速发展,GDP增长4倍以上,而我们股市只涨不到1000点。中国过去这些年最抗通胀的就是股票,涨幅最小。我们企业竞争力不断增强,人民口袋越来越富,但是证券市场参与者大部分却没有挣到钱。很多人挣的钱纸上富贵,熊市下来算总帐还是不挣钱。熊市跌下来中国炒股票赚钱的比例有人说一赚二平七亏损,跟我说这个数字的人他说中国股市赚钱的比例只有3%多,不考虑通胀因素。

 

交易核心“倒差价”



 

我们要反向思考,这个市场是一个什么样的市场?我觉得大家首先一点,首先做证券行业,我曾经一直没有想过这个问题,我在职业生涯第一份工作里解决了,这个市场赚的是什么钱?是赚中国经济高速增长的钱吗?是赚上市公司分红的钱吗?大多数人赚的是这个股票2000点时候,5元买进去,将来涨到20,把它卖给别人我就成功了,赚的是别人接盘的钱,赚的是差价。不论经济怎么变化、企业如何变化,最终股票落脚点,我自己总结所谓的投资理念,价格交易、价差收益。

 

亿万股民都在琢磨一个事情,就是在琢磨怎么倒差价。这些年我就是为此不断努力奋斗,我就是职业倒差价。倒差价就不存在,因为涨高了要卖给别人,别人在高位把股票买走。就像5000点微信圈分享的买股票、卖股票的人相互走在路上,心中默念对方两个字:SB。究竟谁是那两个字,市场会检验。无论企业怎么变化、国家如何发展,二级市场交易者核心是围绕这两个字展开:差价。

 

追本溯源,我们一切的一切最终要落脚到这里。但是如何实现价差交易,价差交易怎么样规律规则,就变成了炒股票当中离我们最近的一个问题。围绕这个问题有很多理念,刚才说的消息派、基本面分析派都是这些理念下所谓的方式方法。但是在这个方式方法下面我们要做的是什么?我觉得有必要把股票当成一个生意来看。

 

做生意,我自己一直认为地球上不存在天上掉馅饼的钱,生意间,如果你是一个小企业成长到今天一路也经过了很多困难险阻,经历了大浪淘沙过程一步一步才走到现在。任何生意都是内行人赚外行人的钱,懂得人赚不懂得的人的钱,没有天上掉馅饼的生意,炒股票也是如此。为什么只有3%多的人赚钱,因为大部分人不是内行人。股票这个生意奇怪就奇怪在他不叫生意,他没有门槛。

 

全世界生意当中门槛最低的就是炒股票,免费开户送礼品,你就可以成为这行业中一员,就可以做自己财富的梦。门槛最低的行业赚钱未必是最容易的,也许它还更难。很多职业股民炒了1020年,越炒,胆子越小,信心越不足。每一轮冲上来都是新股民给老股民做解放军的。

 

今天在座大部分都是年轻人,只有你们来了,另外一群人才能被解放。这轮牛市解放了很多很多人。一群人解放了,一群人被解放了,如果你是外行人,非常痛苦,这个过程要经历开始的小郁闷,浅度套牢,现在新股民正在经历这个过程。慢慢慢慢套2030个点,等反弹了,再最后套780点,深度套牢,就像我当年一样把股票帐号密码全忘了,就彻底变成老股民了。

 

套深了以后,股票帐户放下不看了。我就等着国家给新的解套机会。一轮牛市来了就发现别的股票都涨,就自己前面套深的煤炭、有色这些股票不涨,熄火了。完全自己看不懂一批股票,互联网、航班军工,什么工业4.0,新概念又闯入你的记忆当中。

 

有人开始抱怨说中国股市没有规律,中国最赚钱的是银行,走的最差的是恰恰是银行股。低市盈率的不炒,10倍以下的不炒,就炒没有天花板的公司。当终于大家把没有天花板的公司想明白的那一天勇敢冲进去,天花板公司就变成股价上的天花板。

 

这个市场的规则是什么?

 

今天前面讲了这么多,每次路演对自己也是一种提高,带着大家一起思索,思索为什么。为什么会出现自己老是跟着错,学到的东西老是过时的,就是回到我说的一点,价格交易上。

 

中国股市有自己的规律和规则,中国股市有自己的玩法,这个规律和规则是什么?进来那一天首先就要思考、认识、了解中国股市规律规则是什么呢?通俗讲一点,没有大道理。2005998点,20076124点,到20081664点,20093478点,20111949点,20155100点。这个点位变化透视着A股最大规律就是大幅波动,大涨大跌,大赚大赔。很多人在5000点的时候所了一句话,说A股开始走慢牛了,辛总,你告诉我一个股票,我拿着10年不动了,你告诉我一个长线的。

 

我从来不相信中国A股慢牛,因为过去从来没有出现过。A股就是这样大起大落。你顺应这个市场规律生存就够了。涨的时候认为自己很厉害,跌的时候指望国家救市,其实是非常不客观。挣钱有多少是给国家交税的,炒股票不用交税的。按照市场游戏规则,熟悉了解掌握这个规则就可以为你服务,相反就被这个规则所吞噬,就变成规则牺牲品。新股民大量是市场高点入市去学习这个规则。

 

我为什么开篇说两轮市场我们非常幸运活下来,并不是我谦虚,真是这样,证券投资是没有一个安全感的行业。创业34年,每天过得战战兢兢,如履薄冰。今天路演前我还在脑子里过接下来行情是涨还是会跌。这个市场成功也好、失败也好,我们都是这个市场当中弱小参与者,人胜不了天,谁也不能战胜市场,只能顺应市场规则。什么规则?大起大落市场规则。牛市来了,95%股票都要涨。会炒的人选择龙头品种可以赚大钱,不会炒的人也能跑赢通胀。当系统风险来了,90%股票都要跌。熊市阶段有人能战胜市场吗?我从来不相信我是那个人。你只能在市场里顺应他做。

 

前面主持人介绍两轮、三轮熊市,我们活在这个市场里,实际上并不是自己投资能力多强,而是懂得熊市生存之道,懂得市场大涨之后一定会大跌,到时候要帮着投资人落袋为安,守住自己的财富。包括今年没有受到伤害根本原因是下跌过程中我没有股票,全是钱。我不坚信我能战胜市场,我坚信我在这个阶段只要拿着股票一定给投资人带来亏损。我在中国这个市场里做着我的企业,我找寻跟我风险收益相匹配的客户,市场好的时候顺应市场牛市规律,变得非常贪婪、非常激进。

 

20056月之前仓位一直保持9成以上,从来没有做什么风控。风控是要有的,但是不要去做,什么时候做?5000点的时候做,市场疯狂的时候做,市场下跌趋势的时候做。下跌趋势当中面对政府救市,面对消息面降准,保持平常心,坚持人胜不了天。所以5000点跌到3000多点,中间反弹没有去抢,活了下来。我不相信有人能战胜他。很多人一听,IPO停了,降准降息了,政府开始救市了,他比政府还激动,冲进去了,最后的结果……

 

四年大熊市当中我学到的一课,人胜不了天,谁也战胜不了市场。当时国家也救市救了很多次,但是股市跌了4年。一年赔掉70%的时候我彻底赔明白了,国家可以帮助老百姓做很多工作,我们生活在中国是非常幸福的事情,股票连续跌停的时候,证金公司把所有跌停板都打开让大家出来,但是改变不了股票走价值投资的道路。改变不了宏观经济实体特别艰难的现状,这是国家改变不了的。我们要做的就是顺应市场规律。

 

一个好的管理人品性

 

这是我强调的第一点,尊重市场、尊重趋势。一个好的管理人,一个优秀的操盘手、一个职业股民,我个人觉得应该在攻守之间找一个平衡。一个好的基金管理人就是攻守之间把握一个平衡,该攻的攻,该退的退,该守的守,该认错的认错,该低头的低头。慢慢才能活得久。这是我们这几年做到的东西。

 

我们平均的基金年化算下来,取得年化100%以上回报。其实不算高。尤其今年前5个月的时候,阳光私募全国排名我们并没有排在全国前几位,那个时候大家都涨,真正牛市来了,很多朋友赚钱肯定比我多。但是懂得守,懂得怎么风险控制,这是非常重要的。我们觉得未来市场依然是要寻找一个新的平衡,多空之间一种平衡,一种新的平衡关系要确立起来。

 

A股市场有一个很资深的老股民说A股市场学好价值投资的人做不过学好博弈论的。很多人学历很高,从业经历辉煌,智商完全没有问题,但是做出业绩不大好,很多草根出生的人学历不怎么好,市场当中一点点拼杀出来,做出业绩并不差。比德林奇说过炒好股票高中文化就够了。甚至你不需要看好非常复杂的工艺制造流程就可以做好。

 

只要你有一个热爱行业的一种喜爱。第二,智商不会太笨蛋。第三,保持平常心。如果这三点当中你缺一点,那亮点再怎么长也做不好投资。比如这个人智商很够,也疯狂学习,但是就是心态不好,跌100个点回家就跟老婆吵架,涨100点请大家吃饭,这样的人就没有做好投资的。做好投资的人是心平气和,心静如水。每天专注地去研究,喜爱这个行业,慢慢慢慢,财富离你越来越近,做投资就是这么简单。但是知易行难,做好不容易,需要时间累计,需要人的性格克服。

 

如何看待5000点这轮下跌



 

不知道大家怎么看待5000点这轮下跌,客观想5000的顶部是非常明显,A股纵向估值跟国际主要市场估值水平相比,A股都是历史最高阶段。

 

创业板指数从500多点涨到4000多点,涨了7倍。很多股票平均涨幅在4倍以上。上涨时间从201210月份开始一直到20156月份,多数股票上涨时间跨度达到2年半。完整的牛市时间幅度。还有一点,从人性角度,你会发现,在5月份的时候,5000点顶部全民都是股神,大家都在炒股票,A股成交量达到历史最高。那个时候大家都在分享股票成功的故事,证券公司24小时加班开户。顶部的狂热每轮都是如此。

 

唯一一点有欺骗性的东西就是当时的指数没有创新高。上证指数没有创新高,深证成指是一个双头。5000点我说要把股票全卖掉,公司投研团队没有一个人支持我。我问原因是什么,他们说等一等,5500点看看。期待更高点有人接盘。指数涨到6000点我把它卖给别人就变成大家最后持股唯一动力,但是那个动力源自于人性贪婪。

 

客观讲5100点我不敢我能逃得最高。我觉得中国有句古语,凡事不可太尽。人到什么时候都要给自己留有余地。市场可能有6000点,后面这1000点留给别人去赚,但是同时也把顶部风险留给别人。有多少人能跑到大牛市顶部,我相信没有人做大。但是一个股票挣7080%利润,后面20%利润留给别人赚,同时也把后面风险留给别人。这是投资的哲学。

 

5000点的时候,大家经历了一些东西,回想起来更多从技术层面、哲学层面、人性层面重新思考这个问题。从科学层面肯定是这样,已经估值那么高,A股大多数股票毫无价值。看看当时的宏观经济并没有大家想的那么好。政策面已经不再友好。从过去每个周末利好,到4月份的时候大家每个周末都怕出利空。加印花税、注册制出来等等。政策面已经悄无声息发生变化。

 

回过头给今天证券市场找一个位置,很清晰可以看到是一个什么状况,第一,估值水平很多股票从5000点跌到3000点,跌去5060%,创业板平均市盈率60倍左右,依然有一半以上在100倍以上。主板1516倍左右,去掉银行多数股票在30倍左右。创业板整体跌幅回吐了前两年涨幅一半左右。次新股平均股价3040元左右。平均估值制造业40倍左右,新兴行业60倍左右,周期性行业大部分在地板上。包括资源、煤炭、有色。银行股估值在地板上,但是股价没有在地板上。一批二线蓝筹股依然在高位。包括茅台这些基本没有变。一批重组的股票经历了大幅下挫回到平台点,把利润吐掉了。

 

政策面毫无疑问,政策面偏多。政策底见到了。市场底怎么样?长线资金入市欲望不强。短线资金炒新能源汽车、国企改革包括个股机会依然活跃。从股民情绪来看,今天现场来了200多位朋友,大家整体心情还不错,股市成交量春创业板每天还在800亿以上,深证3000亿以上,所以我觉得今天这个市场还不能说特别安全,股市都是在疯狂中见顶,绝望低迷中见底。我相信市场底部的时候,即使巴菲特来路演,也不会太热闹。再一个,很多股票经历了下跌会特别便宜,整体估值比现在要低一些。

 

所以今天的市场经历了大幅下挫之后,从50003000,系统性杀跌风险告一段落,个股估值水平基本回到一个可以接受的范围内,这是今天。但是结构性的机会是存在的,系统性机会还没有。整体都很便宜,无论好公司、坏公司全杀一遍,市场经历暴跌后再经历阴跌过程。这是当时的市场。

 

但是从国家的宏观来看,实体经济见底迹象不明显,上市公司下半年重新释放业绩愿望并不强。由于股价大幅下挫,很多并购重组减缓。整个市场需要有一个休养生息的过程,人想重新回到风险偏好很高的情况下比较难。

 

一些大的热点、主流热点并不清晰。但是不要低估国家的力量,不要低估政策面给市场的力量,市场会不会像四年大熊市走得那么惨烈、走得时间那么久,我觉得可能性很小。

 

这轮下跌是典型的以空间换时间。大大缩短了熊市调整时间,这是股市一大幸事。后面大家指望四年大熊市这个可能性很低。国家经济要转型,注册制要重启,我们很多问题等待股市要解决。包括上市公司要并购,国有企业改制,都需要股市牛市为前提。决定这轮是快速财富再分配,然后再来一轮财富再分配。

 

市场3000点的时候,每个人内心应该多一点希望。股票投资3000点比5000点好,股票便宜了比贵好。很多人5000点不断加仓,3000点学会控制仓位了。没准机会就在你恐惧、犹豫彷徨中慢慢走到你身边,但是很多人都在后悔,为什么2000点不加杠杆。每个人投资永远都要面向未来,过去的事情无论成与败,它都是过去。翻开新的一篇永远是一个归零心态,我自己就是这么看。

 

上市公司不怕坏

 

与业绩、牛股相比,将对市场的理解、投资理念的分享,找一群志同道合朋友在一起,这比什么都重要。很多人过去几年业绩很漂亮,但你买了后,业绩就下滑。投资,每个人都想追求短平快效应,恨不得天天涨停。但是恰恰相反,大多数被动地长期在里面挣扎。炒股票是一个快乐的时间很少,郁闷的时间很多的行业,即使是牛市。

 

很多人,牛市来了,股票涨了他也郁闷,为什么这个股票卖早了,不卖多好。张三股票涨的比我还好。我为什么挣太少。这是牛市大家的郁闷。熊市来了更郁闷。真正大多数人的快乐跟我一样就是大家都赔了,他自己没有赔还赚点很高兴。人有时候心态是很奇怪的,炒股票是一个快乐时间很少。所以为什么要心平气和呢,尽量把股票里的钱不要看成钱,看成数字。

 

我很庆幸自己没有干过实业,我生活对钱没有什么概念,平时购物只选商场,不看价钱。天生我才必有用,你在这个行业可以生存,可以不断进步,就可以在这个行业赚很多很多钱。前面讲的很多股票代码,客观讲我们A股是全球最容易赚钱的股票市场。我有依据的,很简单,这个股票5元买进去,涨到20卖了,一年后又可以跌到5元买进去。两三年一次财富再分配,挣钱多快。你怎么把握这个节奏,全球资本市场,无论港股、美股、欧洲、日本股市,没有哪一个比中国股市更容易赚钱的。

 

我们很多股票,中国船舶十几元启动涨到300,一年又跌到十几元了。将来又可以财富再分配一次。喜欢这个行业,熟悉了解这个行业,就像开篇讲的你会爱上熊市,熊市提供了再次那个价格买入的机会,将来还会回到一个合理价格。

 

A股股票怎么看?死不了,好公司将来做好了,像我们常说的一些白马一样,经营好主业,可以解套。坏公司更容易解套,过两年重组一路创新高。这都是好事。80%老公司都被重组过。*ST大幅跑赢银行。股市是对得起熟悉了解运用好这个市场游戏规则的人,在规则里如鱼得水就可以赚很多钱。

 

上市公司不怕坏。经营好有好的价值,坏有坏的价值,跌多了有跌多了价值。A股是一个五彩缤纷的市场。只要你爱上他,充满了魅力。新的行情下,再回到曾经向往的5元或者23元, A股大跌后他有自己的规律,就是大涨。当大涨后,未来只有一条路,就是大跌。

 

就像07年当时有人采访芒格怎么看待A股市场,他说A股市场经历短期暴涨后,未来只有一条路:暴跌。涨跌有自己的波动规律,有自己的规则。但是我们在这个市场里如何去把握拐点,我前面讲了底部迹象这个很重要。

 

我自己包括培养的研究员,从来不吝啬自己的知识,你把怎么分析大盘的经验应该无私交给别人,但是能不能学会要看别人。包括我公司研究人员都是熊市的时候不喜欢股票,牛市很喜欢,有季节性。这就麻烦了。恰当的时候爱上恰当的股票。抱着一个平常心也非常困难。再一个,不断更新自己的知识。前两年暴涨的的股票为什么这两年不动了?估计在座各位有一部分人满仓踏空整个牛市,比如买了煤炭、银行或者追高了文化传媒、手游。我认为这是对市场整个规律节奏没有把握好。

 

紧抓大概率,从没买过地雷股



 

不知道大家怎么看待股票投资价值,我觉得投资是讲概率,一个优秀的管理者要给投资人的钱去做大概率的事。第一个概率,牛市来了,90%股票都能涨。认准市场牛熊波动的趋势。第二个概率,主流板块涨幅大大领先市场。这两年就算傻瓜买了互联网、航天军工都能赚钱吧。这两天闭着眼睛买了新能源汽车股票,没有赔钱的吧?抓住系统机会,把握时代主旋律。每轮主旋律,大概率都会切换。这两年主旋律就是国家政府扶持的新经济学。克强经济学,政府推动经济转型升级,政府鼓励什么,投资人应该跟随国家脚步做什么,你就可以跑赢这个市场。

 

通俗讲市场炒什么你买什么,一切以市场为准。不能自

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来自IP: 113.91.194.*15-10-30 09:56 发表
自己操作不好的股民跟着我们操作!专业机构盘中指导个股买卖时机!盈利之后再结算!股民,朋友┿:2292997339实力机构 带你操作有把握的票
来自IP: 114.97.226.*15-10-30 09:25 发表
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来自IP: 114.97.224.*15-10-29 16:57 发表
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来自IP: 114.97.224.*15-10-29 16:56 发表
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来自IP: 114.97.224.*15-10-28 15:00 发表
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