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中国企业最不愿意做的几件事

14-12-07 20:09    作者:张化桥    相关股票:
上周,我到伦敦的GIM基金公司餐叙,获赠一本有趣的书:The Outsiders: Eight Unconventional CEOs and Their Radically Rational Blueprint for Success (作者:William N Thorndike,2012).

此书简单易读。它讲了八家美国上市公司在过去40-50年内持续为股东创造超高回报率的故事。这八家公司有几个共同点:

(1)长期地,大量地回购自己的股票。比如,Teledyne, 在1972到1984年间,从公开市场回购了自己公司的90%的股票!华盛顿邮报公司光在2009-2011年间,就通过回购把股数缩减了20%。食品公司 Ralston 回购了60%股份。它的CEO说,投资于自己是把握最大的投资,全部在自己掌控之中。其实,任何并购和资本支出都必须跟回购股票的收益相比较。这是一道最低的门槛。减少股份,可以增加ROE,提高资金使用效率,也可以增加每股收益和含金量。现金太多,就容易浪费,容易投资愚蠢的项目。

过去5年,石油公司 ExxonMobil 回购了25%的总股数。另外,思科,苹果,IBM和甲骨文这四家公司光在过去12个月,就一共回购了900亿美元股票。

大幅度分红当然好,但由于分红需要交两道税(公司层面,股东层面),所以,回购股票(不涉及税收)是最好的回馈股东的办法。可以一边回购股票,一边借款扩张(利息费用进成本)。

(2)只要价格合适,管理层随时乐意把主营业务卖掉,做减法。在中国,把主营业务卖掉会涉及一些额外的问题:管理层干什么去?第二套帐目(或者第三套帐目)的问题;历史上的黑洞问题;权利问题;人事安排问题;面子问题。

(3)另外,这八家美国公司随时准备并购别人。有线电视公司 TCI 在1973-1989年间,做了482项并购,基本上每两周并购一家企业。当然,要买,就必须有人愿意卖才行。中国人认为只有"撑不下去了,才卖",所以,想买的人也就买不成。

(4)不到万一,这些美国企业不愿意增发新股。他们几十年下来,要么股数大减,要么不变。General Cinema 公司的 CEO, Dick Smith 觉得增发新股的痛苦,就象挖他的祖坟一样。在他的任期,他回购了公司33%的股份。他们做回购有时是在市场内买,有时是拍卖式定额回购。比如,公司现在准备回购8亿美元股票,价低者得,收完为止。过一段时间,现金多了,再重复。





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