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黄祖斌:IPO新政是牛市的重要基石

14-07-15 08:00    作者:黄祖斌    相关股票: 海普瑞 汉王科技

 
    下周第二批新股将开始认购。IPO新政出来以后,批评之声较多。其实中国的资本市场,从来就没有道理可讲。政策公布了就是公布了,就是中国管理规模最大的公募基金,或是汇金公司,也只能被动接受,更不用说普通个人投资者了。奇怪的是,现在中国流行一种逆流,就是凡是中国出台的政策,一律有人批评,但批评得入木三分,有理有据,考虑全面(既看到政策能在一定程度上解决问题和相应的弊端,也知道其他可选的政策的优劣,还能看到新政策可能产生的新问题、其他国家相应政策的优劣、新政策在现实的执行能力、执法能力下能否得到切实的执行……)的,几乎看不到。最愚蠢的声音就是IPO新政重回行政干预的老路,是一种倒退。这种思路,其实在文革时就有,当时有人就认为,中国封建社会的清官都是罪人,因为清官缓和了封建社会的社会矛盾,延缓了社会主义社会的到来。但封建社会的残暴统计下的中国老百姓活得下去活不下去,就不是这帮人考虑的问题了。批评IPO新政干预发行市盈率、超募比例和老股东的股票配售,就是这种思维的变种。
 
    每当看到有人说中国经济如何,于是中国股市如何,我就非常反感。这和1920年代,中共的极左派认为中共一定要走俄罗斯在中心城市革命成功再夺取全国政权之路犯了同样的刻舟求剑的错误。中共曾经的左倾思维的结果就是红军丢了江西的根据地,8万人开始长征,走到陕北的只有八九千人。中国革命能成功,就是看准了中国的特殊国情。而中国股市2010年以来的反常大熊市,和中国经济只有五分钱的关系,一毛钱关系都没有,反而和IPO的伪市场化发行密切相关。
 
    我最早是1999年进入股市,经历了新股发行制度的数次变化。但较为正常,也较为合理的IPO制度就是压低IPO的市盈率,禁止超募,也禁止老股东在IPO时配售。而2009年的IPO政策则放开发行市盈率的限制,也可以大比例超募。
 
    第一种方案,假设一个公司发行5千万股,发行市盈率20倍,每股10元,于是上市公司从股市中圈钱5亿元,属于温和的圈钱。当然,一般情况下上市首日会暴涨100%甚至更多。但这5000万股上市首日直接涨一倍产生的5亿元“利润”,仍留在股市中,而不是被上市公司圈走。

    第二种方案,同样一家公司,发行市盈率被炒高到40倍,再超募一倍,就是发行1亿股,每股20元,圈走20亿。于是在2010年和2011年,很多公司(汉王科技、华锐风电、海普瑞等)上市首日就不断下跌,但批量造亿万富翁。关键是每一家公司都圈走了按老规则发行多几倍的钱。所以2008年前的中国熊市,顶多就是49个月的熊市,但2007年见顶后现在都快7年了。所以美国股市都几十次创新高了,中国股市则十年未涨。从股市表现来看,似乎发生金融危机的是中国而不是美国。也正因为中国股市圈钱市的定位,导致中国经济最近十多年,在金砖国家中增长最快,通胀最低所以利率最低,但股市涨幅排在末名。所以我真怀疑根据经济扯股市的人就是瞎子。
 
    且不论因为发行市盈率从20倍普遍上升到40倍或更多,导致多少亿的资金被圈到上市公司账户中,仅因为超募,不久前看到有个报道,就多圈走了4000亿元。而目前股市中保证金一共也只有6000多亿元。如果不了解这个中国国情,还张嘴说中国股市和经济的关系,真好意思张口。
 
    中国的不论什么政策,最关键的是解决问题,而不是是否符合“市场化”、”去国有化“等伪概念。从美国医疗费用占GDP的5%逐步升到大概16%但美国的医疗服务远不如其他发达国家,并且美国的人均寿命只是和中国相当的情况来看,彻底的市场化就是完全的不要脸。IPO政策同样如此。既然市场参与者不成熟,甚至别有用心,干脆就不要搞市场化,就搞一刀切,全面压低IPO的市盈率,禁止三高(高市盈率、高价格、高超募比例)发行,大幅减少从股市中圈走存量资金。这才是中国股市向较为正常的资本市场转化的必要步骤,也是中国股市走牛的重要基石。
 
    既然新的IPO政策是利好,为什么第一批新股上市前后股市下跌较多?股市短期的下跌,和股市短期的资金面更为相关。当股市只有6000亿左右的存量保证金,而有一两千亿资金去打新股时,股市不跌才怪。但较长期来看,有助于恢复市场的信心。各位读者可以搜索一下998点前后,中国出台股改政策时,市场是不是几乎一致将它视为利空。但真正股市涨起来以后,所以总结牛市成因的人,都会将它视为牛市的原因之一。
 
    以上只是个人的一家之言,未必准确。最科学的态度,其实不是预测股市或个股的涨跌。事实证明,股市中的顶级专家也没有持续准确预测股市或个股的能力。所有中国有名有姓的股市专家,要找他们可笑预测的历史,都不难找到。所以科学的做法不是根据对股市或个股的预测来投资股票,而是找到有效的投资策略或交易系统,有一定的法则,兵来将挡,水来土淹,立于不败之地,熊市少亏或不亏,牛市也不落下,这才是长赢之道。
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