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宋国青:国内货币政策反映不够灵活

09-01-05 14:19    作者:宋国青    相关股票:

 2008年9月27日,由中国证券市场设计研究中心、《证券市场周刊》杂志社主办的“2008中国宏观经济预测秋季论坛”在北京召开。以下为北京大学中国经济研究中心教授、《证券市场周刊》学术顾问宋国青演讲。

  宋国青:我看是反思宏观调控,我理解一般人在哪出了问题。第一个是现在的价格情况,现在很明显CPI同比往下走,从8月份到现在来看,应该说现在已经是通货紧缩了,或者很快走向通货紧缩,9月份的数据市场上的价格跌了很长时候,尤其连续一周,一周跌了6%,低通胀一年就涨1%、2%,应该说短期刺激经济以外,跌势基本挡不住,往下跌。煤炭前段还犹豫,最近也保不住了,但有一些特殊情况,老要限产,又要进一步严厉的控制不安全生产,这会产生一些影响。水泥比较晚,这些大宗商品在全线跌。

  十年以前期货市场经常出飞流直下三千尺,跌势应该有一段时间越跌越快。所以断然不能说现在是通货膨胀,没有了,价格不涨了,是这样一个情况。很多方面介绍了房地产需求这方面的事情,有一些全国销售额统计,到6月份跌的很凶,央行贷款数据上来看,房贷照着6、7成往下跌,推测明年房地产投资不跌50%就轻饶你了。房地产本身是很大的一个东西,所以大家非常关心,这是正常的。总的投资很是大的问题,投资也有很多问题。

  除了当期需求以外还有一个很重要的问题,就是存货问题,过去发生过几次大的紧缩或者有时候价格没跌都是跟存货有关系。88年有一次抢货,两年之后两年连续疲软,有一段时间是往下跌,有一个原因是抢了一些货,把价格抢高了,把自己的钱抢少了,东西就买的少了,这跟存货还是有一些关系。在有通货紧缩,98年的通货紧缩,这里也是存货的企业在清库,包括存量。现在房地产有一个问题,既是最终需求保持50、60%的增长,中间存货给你往上抛,所以雪上加霜的来了。当然购买有些是结构性的,有些是买个200米的房子后来买了300米的房子,这也是的存货,很多存货在消费者的手里。未来两年时间能不能消化掉都是问题,这个角度来看,存货问题是房地产的很大问题,还有企业在过去价格高的时候钢材这些东西有相当大的存货,这些东西都压过来了,短期来看存货调整等等需求会下降相当厉害。生产情况继续往下跌,应该是跟通货膨胀下降是一致的,紧缩的很厉害。原来7月份刚出来时候还稍微有点怀疑工业生产跟奥运有什么太大关系,后来价格看下来,应该是基本面的东西,不是奥运的影响。这样的情况来看,说到明、后年的情况,应该说是中等程度的,跟过去中国历史比一个中等程度的通货膨胀价格的调整,通货膨胀年度平均很低,有一些部分出现通货紧缩,后年会慢慢恢复。这里可能还是一个周期性的东西,对长远经济增长没有看到太明显的显著调整,安全生产、环境保护、新的《劳动法》有一些负面影响,但问题都不大。

  我回应一下刚才提出的问题,王建的问题,说的是不是包括我,我就对号入座吧。应该说跟货币的情况看,从去年看通货膨胀率上升到今年通货膨胀率下降,应该说是挺好的事,我们用了一些指标度量通货膨胀的情况。货币供应增长是去年10月份,一路下降,但那时候还是比较高,3、4月份就比较微妙,3、4月份我自己就一直在说,已经到了两边风险都有的程度,再压可能过头,不压可能通货膨胀又回去。6月份的时候数据比较系统,还是要注意调控过度的风险,这是跟货币情况是不断调整的,也没有一口气非要整到零为止。我自己觉得去年4季度和今年1季度货币控制差不多,到了二季度稍微有一点点过渡,三季度加上奥运再继续比较大力度的就是很明显的过头了。还有一条,生产要保持完全稳定也不是做不到,不能绷的太紧,货币多的时候主要推动价格上涨,对生产已经不能产生多大的推动作用。同比的话,总需求是20%多,但是生产在往下走,生产能力过去跑了5年,跑到后面后进不足了,应该有所休息,生产速度往下调整一下,有一点下调是对的。现在看来有可能发生超过正常调整的,现在朝着那个方向发展,我觉得要赶快调整刺激政策,能松掉的就要松掉,尤其是行政性控制、投资的行政性控制要松掉,包括还有一些降息,加息的政策要慢慢来,看到情况有重大的变化要早一点搞。7月份中间就可以开始考虑调整,7月份数据出来之后要很快的相应。按照过去的做法慢慢动,就太晚了,就会重复过去调控过渡的错误。这次希望很快的降息,贷款额度这些去掉。其实利息这个东西没有什么必然的加息周期降息周期,当然这里有一个问题。通货膨胀率上升的时候马上降息,可能对消费者交待不过去。你不这样的话那就对经济危害很大了。零的时候4个点的存款利率大了些。还有很重要的货币政策,过去一直加息的时候,一块加,一块降,这是央行管的太多了。这个利率是今天加上去,明天也可以降下来,你看过去几年,无论是短期利率加也好降也好,长期利率很长时间稳稳不动。

你现在看通货膨胀是个短期现象,通过货币、宏观调控做下来,比如一年通货膨胀,为什么把5年利率提高了?5年利率提高了就有毛病了。这块事情可能是货币政策要做很多的调整,总的来说是一个框的东西。另外可能其他的方面,包括发债的事情,因为股票市场有些上市公司和其他公司发债券已经开始,过去有一些宏观调控,压缩发债,这事情其实是很好的,有发债就是有投资,至少这块多放一点。股票市场还有一个减持回购的问题,我觉得命令上市公司会购不是好办法。如果要救的话换一个办法,不要限制与大股东减持股票,应该说这样的情况下,尽可能的给投资开绿灯,从货币政策、融资方面,股票市场就是这个情况,很难考虑的,其他方面融资渠道开的更宽一点。另外财政政策这块,过去一段时间包括龚博士的看法,财政政策的情况,我主要从过去几年,国家财政国有企业的利益分配利润已经占了非常大的比例,消费比较少,投资高,做大国资还是有问题的,通过减税把这块拿到没什么问题,有很大的减税空间。要说乐观的话,这条是一个财政现在把财政加上国有企业这块还是很大的余额,有一些问题的里面冲一冲,短期问题会比过去小一些,但房地产大规模出现的情况,过去没有过,98年炒房地产,就是一些中间商搞。大批的购房过去没有这样的经验,到底引出多大的问题,不妨看的重一点,该刺激的时候可能需要大幅度的刺激。短期情况看,现在刺激过渡,把通货膨胀的搞活了,这种情况要少。

  完全用短期搞财政次级救经济,我觉得没多大意思,因为羊毛出在羊身上。不能说需求不足的时候把钱花了就好,预测的情况,看来财政我觉得这个事还是要根据情况看,如果问题不太大,财政可能做一点小动作也就过去了,但经济下滑很厉害,财政储比较大幅度的包括减税这样的东西,机会还是很大,把经济搞下去毕竟对财政的钱也没有什么好处,对财政自身也不好。从预测来说,我觉得短期里,还是基本上政策会调整,但调整的速度太慢,而且还是看到一些同比增长率指标10%,那是跟去年比的,可能9月份就负数了。

  我坚持还是要货币政策这个东西,财政政策是另外一个内容了,短期宏观调控里最重要的还是货币政策,货币是非常重要的,该升的时候升,该降的时候降。好的货币政策,这次加息过一两个月降息了,这都是正常的,要把握情况,可能我们做的时候反映不太灵活,该加的时候慢,该降的时候也慢。产生了一些错位,希望以后稍微好一些。


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