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价值投资资金管理演讲提纲

11-11-03 12:57    作者:董宝珍    相关股票: 四川长虹

     时间:2011年11月5日下午2:30-5:30

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      一、价值投资的机遇和风险观与非价值投资的机遇和风险观毫无一致性。价值投资与非价值投资的风险管理方法和原则不能互相代替。
      非价值投资是唯价格变化是从,不考虑价格变化之外的任何其它因素。非价值投资是一条腿走路,价格变化过程是其行为的唯一决定因素。价值投资从价格的基础(价值)和价值的主观表现(价格)二者的关系定义机会和风险,忽略过程,视过程为不可知,站在价值和价格的偏差上思考,是标本兼顾。
      价值投资视基本面无变化的下跌为机会,需买入,后者视相同情况为风险,要卖出。

      同一市场变化价值投资与非价值投资的不同风险管理实例。
      茅台价格变化     价值投资者行为及理由             趋势交易行为理由
      从100-180元    持有,因为10年后会上1000元    持有,因为价格在涨
      从180-130元    持有,并进一步买入,理由同上    卖出,价格在跌是风险
      目前中国价值投资界的风险管理主要借鉴了非价值投资的风控手段,厨师不能借用理发师的刀切菜。价值投资需要自己的风险控制、资金管理原则。

      二、价值投资的风险来源
      2.1价值投资的风险既不是价格变化导致的,也不是公司基本面变化导致的。
      2.2投资人对公司基本面判断的正确与否决定才是风险,判断错误就是风险,正确就无风险。
      2.3价值投资的风险是估值能力、是投资理念、是情绪风险,是主观风险(或主客观互动风险),本质上是投资人主体的能力风险,而非企业风险,当企业发生风险投资人损失惨重的时候,该打投资人的屁股,而不是骂公司。是投资人选择错误导致了风险。

      三、前端控制是价值投资核心风险管理手段。
      3.1当一个公司基本出问题发生风险,到了这个时候割肉止损,已经不是风险管理了,而是收拾残局,毫无主动性,是“下工治已病”。价值投资的主动性只存在于选择阶段,在持有阶段投资人是完全被动的,甚至是身不由己!(以乘船为例)后端应对不可行。
      一个设计中的失误在不同时期排除的成本不一样,越往后,成本和代价越高,先天性不良的麻烦,是无法解决的。价值投资的风险管理最根本的原则是,在选择中排除掉有风险的公司,价值投资的风险控制在于选择,不是出了事的因对,选几十年都不会有风险的公司,是价值投资的最高风险管理原则。

      四、选择决定命运,选择是价值投资风险管理的手段。
      4.1选择决定命运的普遍事例
      学什么专业,从事什么职业,对人生的意义远比努力工作重要,某种程度讲从事什么职业比怎么样做好工作重要一万倍。
      婚姻的质量在结婚时就彻底决定与后来的当事方的行为无关系。
      经营什么?用什么方式经营?选什么人去经营?根本决定企业命运,与具体经营有关系,但不是根本。
      4.2投资是最最明显的选择决定命运行业
      选什么公司有什么结果,与其他因素无关
      长期持有万科比亚迪,将可能重走四川长虹的老路,茅台不会遇上黑天鹅,这是他们的内在基础要素差异造成的
      4.3投资选择的放弃是最关键选择能力。

      五、选择原则和核心思想
      1能力圈原则(不可胜在己)
      2软柿子理念(可胜在敌)
      3减法原则
      4 具投资选择的核心思想是《孙子兵法》的“易胜”思想

      六、价值投资风险控制的“五四二一模式”
      6.1五只股票,四个保镖,二个手段,一生坚持
      6.2一个具体投资组合的建立和优化实例
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