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蓝筹无筹:A股一大祸害

11-09-21 13:23    作者:钮文新    相关股票:

作为股市的中坚力量,蓝筹股当仁不让。但遗憾,“蓝筹无筹”――蓝筹股不分红却变成了中国股市特色,好像应当应分。于是,中国股市根本谈不上中坚力量,也就是患有“重症肌无力”的关键所在。

 

蓝筹股通常是指:收益稳定,成长性不高的大盘传统产业的股票。比如中石油、中石化、大盘银行股等等。这些股票凭什么获得市场估值?通常不是成长性,而是分红水平。比如汇丰银行和英美一些大型石油公司,他们的分红通常是每季度一次,从而获得低风险偏好投资者的认同。投资者会看,冒一点风险所获得的股息收入与银行储蓄相比谁更合算。

 

正因如此,蓝筹股一定是稳健投资者必然配置的资产,无论是机构投资者还是个人大户,投资组合都少不了这类资产的组合。但为什么A股不行,中国机构投资者也在配置“蓝筹股”,但为什么无论配多还是配少都是只赔不赚?原因就是“无筹”。

 

在成熟市场,许多投资者(不是全部)对蓝筹股价值计算通常与分红率密切相关。比如,市场利率是(相对稳定)5%,那他们就希望蓝筹股的现金分红率(股息率=分红现金额/股价)应当达到至少8%,其中3个百分点是风险溢价。依据于此,蓝筹股定价通常是12.5倍市盈率。如果再有一点成长性,比如利润增长有个5%10%,估值还可以高一点,到15倍左右。

 

注意,这里说的是蓝筹股,不是成长性公司股票。成长性公司股票定价另当别论。而且,因为成长性公司股票投资前景比较好,投资者未必需要公司分红,而更在意成长性对股价的影响。巴菲特不希望公司分红是因为他看到公司投资前景非常好,比自己对项目的把握更好。所以他认为,与其我自己去选,不如让公司去选。他认为,分红说明公司没有更好的项目进行投资了。

 

我们的很多蓝筹公司却是拿着大笔现金却找不到更好的投资项目,于是就乱来。他们拿着股东权益胡乱投资,失败的事情比比皆是。

 

为什么会出现这样的情况?因为我们的蓝筹股公司通常是国有公司,无视股东权益。只有在圈钱的时候,才关注市场价格。如果不是圈钱,一定抱着“二级市场价格与我何干”的心态。更不会持有其股份的投资者多么难过。

 

按照国际惯例,不管利润如何,分红只有0.01元的蓝筹股,其股价的理论值应当是0.15元。这也是为什么中国许多蓝筹公司股价,1元一股都显高的关键所在。所以,我们不能简单用企业每股赢利去计算蓝筹股市盈率,这对投资者而言毫无意义。公司盈利一大把,永远分不到股东口袋里,而且拿着股东权益乱糟践,那有什么意义?

 

所以,蓝筹股公司要想维系自己的股价,只有两个办法:要么提高成长性,要么加大现金分红。而中国传统行业的公司两者潜力都非常大,但他们不愿意做,不愿意为股东利益着想,一定要搞“内部人控制”,这才是问题的本质。

 

当然,不用说小股东。就连大股东――政府要求中国蓝筹股公司分红都十分困难。国有大银行,每年分红的时候都要和大股东――汇金公司讨价还价;国有企业经营预算制、上缴红利举步维艰;……。等等。这些都充分表明,中国国有企业“内部人控制”是何等严重。

 

别着急。过去人们不懂,现在投资者越来越懂了。当人们唾弃这些“无筹之蓝筹股”的时候,你们的日子就“好过”了。

 

我认为,中国也应当建立估价过低的退市制度,建立年度市值管理考核制度。国有上市公司市值如果在一个经营年度市值下滑,企业经理人应当受到处罚。

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