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外汇局回购建行 正确抉择

11-09-06 15:20    作者:钮文新    相关股票: 农业银行

我们早就在呼吁:中国的外汇储备应当出售维护中国的金融定价权,今天我们看到了结果。

 

当全球经济一片狼藉、金融股再遭重压之时,中国国家外汇局以外汇储备大胆回购仅有6倍市盈率的中国优质金融资产,这个决定不仅不该受到非议,反而应当赢得掌声。这不仅意味着中国外汇管理投资已经发生重大突破,而且将构成对中国金融资产定价权的强力维护,同时也将为中国外汇储备管理带来远高于美国债券投资的收益。

 

此举可喜可贺。尽管,相对于外汇储备的资产总量而言,购买股票、尤其是购买中国金融股的投资微不足道,但中国有句话叫:不因善小而不为,不因恶小而为之。正确的选择,不管多小,都是值得赞美的。况且,对于维护中国金融主权定价――这一大是大非的而言,外汇局此举意义何其重大。

 

有媒体批评说:中国对于建行股票“贱卖贵买”,让美国银行大赚其钱。这是另一个问题。而这个问题的核心是:当年建行股份、或者全体大型国有商业银行的股份要不要卖给外国人?我们得到了怎样的好处?是不是贱卖了?

 

如何评价?如何我们割断历史谈问题,那将失去是非判别。当年为什么要把银行股卖给美银、高盛等国际金融巨头?按照当时的说法:第一,有利于完善国有银行的公司治理结构;第二,为国有银行带来先进的管理技术;第三,有利于扩大国有银行的国际影响力。

 

当然,还有一个重要原因,国有银行新股发行规模巨大,国内市场容量有限,需要通过国际市场消化一部分筹码。要到国际上去发行股票,必然就有一个如何吸引国际优质投资者的问题。如果当时没有这些金融巨头进行战略投资,那国际大基金、大机构投资者就不会认账。

 

所以,按照上述良好的愿望,引进国际战略投资者的做法恐怕无可厚非。但之后国际巨头是否完成约定?我们的良好愿望是否达成?“鞋子挤不挤脚,只有穿的人知道”。

 

其实,中国对于国际金融大鳄的行为方式和真实用心,也是“通过走路才体会到鞋是怎样挤脚的”。现在,他们都因为要自保,而把“有价值的投资”都变现了。这只能说明,我们引入战略投资者的时候,根本没有、也根本无法看清美银、高盛等机构的真实风险,其实他们不是合格的机构投资人。但话又说回来,他们不是,还有谁是?

 

历史,我们一定要引以为戒。农业银行发行之时,我们已经注意到这方面的问题了。有些技术问题其实“极易处理”。比如,社保基金为什么不可以更大规模地持有国有银行股份?说是“没那是多钱”。但外汇储备一大把,为什么不能借给社保基金使用,而非得借给美国人使用?社保基金用借来的外汇,到香港购买H股,或其它稳健的港股;或者到美国市场上购买ADR,咋就不行?中国公司发行ADR的时候,就可以要求境外购买者,买可以,但必须将一部分ADR转配给中国社保基金,这有什么不可以。

 

回到建行股份。现在不能用简单的“贱卖贵买”概述。股票价格的贵贱不可以用绝对价格说事,而必须用市盈率的概念衡量。美银入股建行是2005年,那时的建行是什么资产状况?什么赢利能力?有目共睹。

 

当时,1.065港元的股价对应多少倍市盈率、市净率?基本也是6倍市盈率,现在6倍市盈率再拿回来,也不为过。当然,今天6倍市盈率对应的股价是4.94港元,远远高于当年,这说明建行的成长性非常好。让公众不解的是,为什么如此高成长的股票,却卖了6倍市盈率,这也是“贱卖论”的一个充分理由。

 

不管过去是否贱卖,也不管我们的绝对代价有多大,我们毕竟是6倍市盈率又买回来了。让外国人赚了大钱,国人气愤是可以理解的。但作为投资者更应该吸取的教训是什么?现在6倍市盈率的建行股票就摆在我们面前,我们敢不敢买,敢不敢像美银一样持有6年,然后赚上好几倍的利润?

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