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央行加息能有效抑制通货膨胀吗?

11-02-10 08:42    作者:何维达    相关股票:

 

北京科技大学 何维达

 

主要观点:一般说,加息有利于抑制通货膨胀。但是,我们将会发现,我国央行加息不太可能有效抑制通胀。如果大量资金从房地产和股市流出,集中到产品市场,那么通货膨胀不仅难以抑制,而且有可能节节攀升。因为第一,相当一部分资金可能会炒作大宗商品、生活必需品和一些奢侈品,这种风险会比目前房地产和股市小得多。第二,现在的通货膨胀主要是以农产品价格上涨带动的。第三,存在输入性通货膨胀。这些都不是加息所能解决的。今年的通货膨胀压力很大,可能会加息5-6次。政府除了货币政策外,还需要其他政策配套。

 

   央行宣布,从2011年2月9日开始,一年期存贷款基准利率将上调0.25个百分点。这是预料之中的事情。一方面是为了配合中央政府的房地产调控,另一方面是为了抑制通货膨胀。

   从一般的道理来说,加息有利于抑制通货膨胀。但是,我们必须了解,在什么条件下,央行加息可以有效控制通货膨胀?一是资金必须大量回笼到银行,必须改变负利率状况;二是流动性资金必须均匀分布在产品市场、货币市场和资本市场,就是说,不能过分集中在某一个领域,比如房地产,比如股市。如果大量资金从房地产和股市流出,集中到产品市场,那么通货膨胀不仅难以抑制,而且有可能节节攀升。笔者认为,央行绝对不要一厢情愿地认为,连续加息可以有效抑制通货膨胀,今年的通货膨胀可能会比去年更高。为什么是这样呢?

   首先,我国的资金尤其是流动性资金规模很大,以前主要在房地产市场和股市,出现了资产泡沫和房地产泡沫。现在由于严厉打压房地产价格,将使大部分投机资金逐步撤离房地产市场,除了一部分进入股市之外,相当一部分资金可能会炒作大宗商品、生活必需品和一些奢侈品,这种风险会比目前房地产和股市小得多。它必然推高通胀。

   其次,现在的通货膨胀主要是以农产品价格上涨带动的。由于全球的极端气候变化,使各国的农业面临歉收;而这两年尤其是今年我国多数产量区面临严重干旱,粮食收成将受到影响,因而农产品价格总体上是上涨的趋势。控制农产品价格比控制股市难得多。

   第三,输入性通货膨胀,包括境外的铁矿石、大宗商品和农产品,由于人民币升值,国外这些商品更有竞争力,更容易通过各种渠道进入国内市场,带动生产资料价格(PPI)和消费品价格(CPI)走高,进而推动国内通货膨胀持续走高。

   总而言之,以上这些都不是加息所能解决的。

   今年的通货膨胀压力很大,通胀率有可能超过5%的警戒线。政府会继续采取适度从紧的货币政策,提高存款准备金率和加息的空间还很大。笔者认为全年的加息(包括这次加息)可能会有5-6次,一年期存款利率或达5%。

   今年央行将面临两难选择:连续加息抑制通货膨胀,必然影响企业投资和生产,进而影响国民经济发展。如果要保持经济健康稳定发展,除了货币政策,还需要其他政策配套,比如,增加产品供给,有效控制物价特别是农产品价格,增加生产性投入等。

    

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